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资本市场分形特征的实证研究

李玉梅  
【摘要】:传统的资本市场理论研究一直是在新古典经济学的研究构架下进行,作为新古典经济学核心的有效市场假定(EMH)是资本市场理论研究的基石,许多经典资本市场理论都是在EMH基础上发展起来或与之有密切联系。EMH是建立在理性投资者、有效市场及随机游走过程这三个核心前提假定基础上的。从新古典主义经济学关于资本市场的研究框架可知,传统资本市场理论大多是在一个线性范式上的分析。但现实资本市场是一个复杂的非线性动态系统,线性分析并不能很好地揭示资本市场的真正本质特征,国内外许多实证研究都表明了EMH解释资本市场的不足。因此,对资本市场的研究客观上需要从非线性的方式来进行。 分形理论是非线性分析方法中的一种,发展至今不过几十年的时间,但是由于它能有效地解释自然和经济现象中许多极其复杂多变的问题,因此它已成为非线性资本市场理论的有力分析工具。本文就是利用分形理论中的R/S分析法对我国股票市场作实证研究,以揭示我国股市的分形特征。 全文由五部分构成: 第一部分作为问题的提出,简述了EMH解释资本市场的不足,从而提出了分形理论,并说明了分形理论在资本市场分析中的现实意义。 第二部分阐述有效市场理论(EMH)的形成与发展,同时指出了EMH解释资本市场的失灵,并对其原因进行分析。 第三部分阐述了分形理论的有关概念,并对国内有关资本市场分形分析的相关文献作了简要地回顾。 第四部分是实证研究部分,首先阐述了Hurst指数的由来及其意义,以及分形理论中R/S分析方法的具体内容。然后,通过R/S分析方法对我国股票市场进行实证研究,选取上证综合指数和深圳成份指数作为研究对象,并将它们分成1996年12月13日前后两段,进行比较分析。同时,对道琼斯工业指数(DJIA)作R/S分析,从而与中国股票市场进行对比分析。 第五部分是结论。根据分析结果得出以下结论:(1)中国沪深两市从全区


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