收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

股票价格波动与货币政策

王玉宝  
【摘要】:上个世纪80年代以来,世界各主要国家和地区的通货膨胀已经得到了有效控制。与之形成鲜明对照的是,在资产市场出现剧烈动荡,特别是股票市场。80年代末的日本危机、87年以及91年的美国危机、98年的东南亚危机等为我们提供了这方面的鲜活的教材。资产市场,特别是股票市场的这些剧烈波动,对宏观经济稳定性产生了巨大的负面影响。 与此同时,货币政策环境也发生了这样几个方面的变化:第一、中央银行的独立性被认为是控制通货膨胀的关键因素,而且,在许多国家内这一认识得到贯彻和加强。第二、物价稳定即使不被当作货币政策的唯一目标,至少也被看作是最重要的目标。第三、中央银行的操作程序发生演变,短期利率构成主要的操作目标,而且,货币总量在政策监控变量中的地位有所下降。第四、分析货币政策执行程序的文献按照Taylor规则的思想发展起来。在这样的政策背景下,经济学家开始探讨资产价格在货币政策制定和执行中作用。也就是说,经济学家开始寻找资产价格在:Taylor规则中的作用。著名经济学家Mark Gertler在1998年发表的一篇文章中指出“金融市场已经成为货币当局最热烈讨论的问题之一。”Fernando Alexandre曾经指出,金融市场之所以对货币政策制定者如此重要,主要有这样几个原因:第一,伴随着80年代以来金融市场的超长发展,股票市场在家庭财富中份额的重要性不断提高。造成这一变化的原因是80年代以来的私有化和放松管制趋势。第二,由于全球化和金融市场放松管制而导致的世界经济日益增长的相互依赖性,使得不确定性和资产市场的波动性不断加强。第三,90年代以来经济研究向30年代的复归(重新拾起艾文·费雪的大萧条理论,肯定金融市场占据经济周期波动解释的中心地位),强调金融市场在货币政策传导中的作用。 股票市场作为资产市场的最重要成员之一,其波动性不仅与其他资产市场紧密相连,更是其他资产市场波动的引发者和传导者。许多经济学家认为,股票价格泡沫的产生货币政策难辞其咎。在美国,长时间以来货币政策就开始关注股票价格波动。格林斯潘“常常被人们指责为由于他对股票价格的非对称反应而引起了上个世纪末的美国股票市场泡沫”(Gerhard Illing,2001)。持有这种 内容提要 亩亩‘亩亩亩亩亩亩亩亩亩亩亩亩亩 观点者的证据是:在1987年的股灾中以及后来1998年的长期资本公司(LTCM) 引发的危机中,联储很快放松了货币政策,目的是阻止由此造成的信用危机。 但是,联储并没有在泡沫出现时采取紧缩政策以便阻止泡沫或戳穿泡沫。所幸 的是美国并没有因为上述非对称反映而引发危机。来自日本的例子呈现出另外 的特征,89年时对泡沫进行了反应,从而使泡沫破裂,但是泡沫破裂后并没有 采取及时的应对措施来抵消泡沫的影响。这似乎可以看成是另一种非对称反应。 而这一次的非对称反应造成了日本经济长时间萧条。 上述事实充分说明,货币政策和股票市场波动之间的相关性。 对于中国来说,这一问题有着特殊的意义。一方面,中国股票市场正处于 发展初期,是一种新兴市场。这一特点决定了中国股票市场像所有新兴市场一 样具有比成熟市场更加频繁的波动性。另一方面,中国股票市场的发展承担着 完善金融体系、优化金融结构、化解银行不良资产风险、配合国有企业改革等 诸多方面的责任。这一特点决定了中国股票市场必须以适当的速度进行发展。 正是由于上述两个方面的特点,才使得货币政策和股票市场之间呈现出更加复 杂的关系。 本文研究的基本思路是:首先探讨股票价格的形成方式和波动特点。通过 系统的定性分析和数量分析探讨股票等金融资产价格决定因素及其波动特点。 接下来分析货币政策和股票价格的相互关系的各个层面,包括货币和股票价格 的联系,以及股票价格与真实经济的联系两大部分。接下来研究货币政策如何 应对资产价格波动,这里探讨货币政策的最优反应路径。最后研究中国的情况, 在这一部分结合中国的具体国情探索适合中国国情的最优货币政策路径。主要 内容和贡献如下: 首先,我们首先探讨了股票价格波动的货币政策含义,认为货币政策关注 股票价格波动有充分的理由。 其次,股票价格波动对货币政策的作用应该仅仅局限在它所提供的通货膨 胀或通货紧缩信息上,不应该对股票价格波动本身进行直接反应。 第三,股票价格波动中含有有用的通货膨胀信息,应该设计包含股票价格 的适当指数,以此作为货币政策的辅助参考指标。 第四,应该以灵活的通货膨胀目标制作为应对股票价格波动的总体政策框 价,这样的政策既有利于货币政策的连续性和一致性,又可以对股票价格泡沫


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 张茉楠;;盯住全球货币政策失当风险[J];瞭望;2010年33期
2 徐广福;;货币政策与股市运行的思考[J];股市动态分析;2011年26期
3 本刊特约评论员;;治理通胀:货币政策不是唯一[J];武汉金融;2011年08期
4 ;徐彪:货币政策进入观察期[J];股市动态分析;2011年25期
5 邱云波;;经济向下调整 硬着陆风险不大[J];证券导刊;2011年24期
6 吴凡;吕凌寒;;两难之下,货币政策从宽或从紧?[J];中国新闻周刊;2011年30期
7 汤丹;赵昕东;;核心通货膨胀的度量方法及其应用[J];宏观经济研究;2011年07期
8 焦子铉;;我国股票市场传导货币政策的分析[J];中国证券期货;2011年07期
9 刘晓玲;;货币政策的两难选择[J];金融经济;2011年16期
10 李永森;;货币新政应对经济难局[J];瞭望;2010年50期
11 江河;;浅议货币及其货币政策对房地产的影响[J];中国城市经济;2011年12期
12 叶檀;;货币政策维持稳定温柔[J];大众理财顾问;2011年08期
13 叶檀;;美国推出QE3坑害全球经济[J];南方人物周刊;2011年27期
14 侯振海;;货币政策陷入僵局 两条主线值得关注[J];证券导刊;2011年26期
15 钟超;;美国量化宽松货币政策对我国通胀水平的影响探微[J];中外企业家;2011年13期
16 王国松;;股价与通胀、货币政策之间关系的国外研究述评[J];当代经济管理;2011年06期
17 ;2010年继续实施适度宽松的货币政策[J];瞭望;2010年02期
18 毛涓;;虚拟经济货币流通速度具有货币政策指示器功能吗?——基于我国2006-2010年股票市场的实证研究[J];经济视角(中旬);2011年04期
19 刘月轩;王振宇;;货币政策怎样影响了菜价和肉价[J];中国统计;2011年07期
20 葛兆强;;宏观经济与货币政策往何处去[J];中小企业管理与科技(中旬刊);2011年07期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 刘莉亚;;不同经济背景下货币政策对股票市场影响差异化的实证研究[A];上海市经济学会学术年刊(2010)[C];2010年
2 吴超林;;1984年以来中国宏观调控中的货币政策演变[A];当代中国研究所第三届国史学术年会论文集[C];2003年
3 张国良;曲国库;;我国宏观经济调控的手段和效果研究[A];面向21世纪的科技进步与社会经济发展(下册)[C];1999年
4 朱孟楠;严佳佳;;货币替代对货币政策运行的影响分析[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
5 许坚;;运用土地政策调控宏观经济可以弥补货币政策的不足[A];中国土地学会625论坛-第十四个全国“土地日”:坚持科学发展观 珍惜每一寸土地论文集[C];2004年
6 曹永琴;;贫困是非对称货币政策的副产品吗?——理论及基于中国1952—2006的实证检验[A];上海市经济学会学术年刊(2007)[C];2008年
7 孙日瑶;;论货币政策的不完备性与我国对策[A];当今中国经济学八大理论热点[C];1994年
8 闫素仙;;货币政策与中央银行独立性问题思考[A];全国高等财经院校《资本论》研究会2005年学术年会论文汇编[C];2005年
9 刘锡良;李镇华;;信用配给理论与中国货币政策传导机制[A];第三届中国金融论坛论文集[C];2004年
10 李增刚;;货币问题的新政治经济学[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 卢庆杰;货币政策传导机制比较研究[D];复旦大学;2003年
2 胡新智;金融创新对货币政策理论与实践的影响[D];中国社会科学院研究生院;2001年
3 孙志贤;我国货币政策传导机制分析[D];对外经济贸易大学;2005年
4 卢佳;贸易信贷在中国货币政策传导中的作用研究[D];浙江大学;2009年
5 张西征;货币政策、融资约束与公司投资决策[D];南开大学;2010年
6 伍戈;转轨经济中的商业银行特征与货币政策效率[D];复旦大学;2004年
7 张莉;我国货币政策的利率传导机制及效率研究[D];苏州大学;2010年
8 胡月晓;货币政策对股票价格的影响研究[D];华东师范大学;2005年
9 肖才林;股票市场发展对货币政策的影响研究[D];华中科技大学;2005年
10 刘艳武;中国货币政策有效性分析与选择[D];吉林大学;2004年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 黄瑞丽;试析货币政策与金融资产价格的关系[D];山西财经大学;2010年
2 李静洁;我国货币政策对股票价格的影响[D];西南财经大学;2010年
3 张铭;股票市场价格波动与我国货币政策的相关性分析[D];华东师范大学;2004年
4 徐子尧;货币政策的资本市场传导机制研究[D];西南财经大学;2005年
5 解宜钧;我国货币政策传导机制有效性的实证分析[D];东北大学;2007年
6 肖佳;我国货币政策区域效应差异研究[D];北京工商大学;2010年
7 周晔;资本市场与货币政策研究[D];河南大学;2001年
8 邹忠伟;金融开放条件下的中国货币政策[D];江西财经大学;2001年
9 庞拥军;资产价格波动下的货币政策选择[D];上海师范大学;2010年
10 郭美轩;我国货币政策利率传导机制的实证分析[D];吉林财经大学;2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 本报记者 唐玮;猜想三:从“宽松”回归“适度” 货币政策在不变中求变[N];华夏时报;2009年
2 金岩石;货币政策可“微调”却不可变调[N];上海证券报;2009年
3 东海证券 王凡;半年线失而复得 反弹可看高一线[N];证券时报;2009年
4 经济学博士 傅勇;降息:货币政策再次引领救市政策潮[N];第一财经日报;2008年
5 记者 谷秀军;货币政策的“前世今生”[N];金融时报;2008年
6 但有为吴婷 唐真龙;免税降息:货币政策放松的信号[N];江苏经济报;2008年
7 新华社记者 王宇 姚均芳;“适度宽松”的货币政策释放哪些信号[N];人民日报;2008年
8 郭蕾孙媛;摩根大通:货币政策将进一步放宽[N];证券时报;2008年
9 记者 黄竞仪;央行“解读”适度宽松的货币政策[N];北京商报;2008年
10 本报记者 任孟山;郭田勇:防止经济下滑仅有货币政策不够[N];华夏时报;2008年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978