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人民币汇率波动对我国经济总需求影响的实证分析

石林梅  
【摘要】:对于一国经济而言,经济增长和经济稳定是最重要的目标,为了实现这一目标,各国不遗余力利用投资、消费和净出口来解决经济中面临的问题,然而在开放经济的条件下,各国经济的关系愈来愈密切,随之而来的是国际经济往来对本国经济的影响,由于经济系统复杂性,各国的汇率制度和汇率体系不尽相同,在这样的背景下,研究汇率波动对经济总需求的影响就变得越来越重要。因此,我们针对2005年以来的有管理的浮动汇率制度展开研究,讨论汇率波动对经济总需求的影响,分别从消费、投资、净出口三驾马车和产出的角度,系统的讨论汇率及汇率波动的影响效果,最终对宏观经济政策制定提供参考性的意见和建议。 论文一共分为三大部分,第一部分是对汇率、汇率制度、汇率和宏观经济的关系进行理论上的梳理和文献上的总结,第二部分是汇率和汇率指数的构建和中国汇率制度演进,第三部分是汇率和消费、投资、净出口、产出的实证检验。 首先,文章对汇率及汇率制度和宏观经济运行,对汇率、汇率制度和汇率对宏观经济的影响的相关理论进行系统的梳理和总结,介绍汇率波动的度量方法,引出汇率波动对经济总需求影响的研究框架。 进一步,我们对汇率、汇率波动对经济总需求影响的文献进行了综述,分别从汇率对消费、汇率对投资、汇率对净出口、汇率对产出四个角度介绍已有的研究成果,并着重分析已有研究成果的分歧和研究的不足,为本文的研究提供文献上的支持。 在实证研究部分,我们首先构建了人民币汇率指数的统计方法并进行统计,系统梳理我国的汇率体制改革的过程、方向和存在的问题,在此基础上参考国内外全面反映汇率特征的汇率指数编制方法,考虑我国经济特征和市场经济体制,利用除数修正法,考虑第三方市场效应,构建中国的汇率指数,并与国际清算银行编制的人民币有效汇率指数进行比较,作为以后实证研究的基础。本文计算出的人民币名义汇率指数和实际汇率指数具有更明显的波动特征,汇率指数的构建对价格波动和GDP平减指数因素的影响考虑的更为充分,人民币汇率指数体现了世界经济范围内各个国家和地区的贸易情况变化和经济实力的相对变化。 在对汇率和汇率波动对消费影响的实证分析方面,我们利用GARCH模型度量汇率波动,构建汇率和汇率波动对消费影响的实证模型,从消费结构和消费总量的角度分析汇率对其产生的影响,实证结果表明,人民币当期升值将导致国内消费水平上升,本币升值对消费影响将持续20个月的时间;前期人民币汇率水平的变化会对国内消费水平产生长期稳定的影响,若前期人民币升值,将导致国内消费水平上升;汇率波动率上升将导致国内消费水平的下降,影响的持续时间是15个月;此外,总产出的增加,价格水平的降低,贸易条件的改善,贸易开放度的提高,都会在长期内稳定的提高国内消费水平。 因此,我们认为,从汇率波动的层面来看,拉动内需可以通过人民币稳定升值和降低人民币汇率的波动程度来实现,而从其他层面来看,增加本国的产出水平、降低消费物价水平、改善贸易条件、提高贸易开放程度,都会促进国内消费水平的上升。 在对汇率波动对投资影响的实证分析中,我们研究了人民币汇率波动对国内投资水平的影响和传导机制,利用GARCH模型度量的汇率波动特征,对国内投资总额等指标进行检验和估计,研究结果表明,人民币持续升值会不利于国内企业投资水平,这意味着促进国内企业投资将需要人民币贬值,而不是升值;人民币持续升值不利于吸引外商直接投资,,外商直接投资的发展需要人民币币值稳定,而不是持续升值;人民币汇率波动增强不利于国内投资,长期来看,人民币币值的稳定才能起到稳定投资的效果。 在对汇率波动对进出口影响进行的实证研究中,我们分别从进口和出口两个角度构建模型,分析汇率波动对进口和出口的影响,通过中国和贸易伙伴的38个国家和地区的数据进行面板数据分析,实证结果表明:我国的出口主要受到国外产出、贸易开放度和贸易条件影响;人民币贬值通过减少进口增加贸易顺差;汇率波动主要影响出口:对进口的影响不显著;要维持进出口贸易的稳定,首先要确保人民币币值的稳定。 在研究汇率波动对经济增长的影响机制中,我们构建了汇率和汇率波动对产出的影响模型,将经济增长划分为技术进步型经济增长和投入型经济增长两个类型,实证结果表明,人民币汇率的变动对投入型经济增长有显著地影响,然而,对技术进步型经济增长的影响并不显著,这意味着我国的经济增长仍然是靠进出口、投资、政府支出拉动的,人民币的贬值有利于我国的产出水平增加,然而从技术进步的角度来看,我国的汇率及其波动对全要素生产率没有促进作用,同样的,外商投资水平的增加和贸易开放度的提高也无助于我国全要素生产率的提高。 综合来看,我们对汇率波动对经济的影响的系统研究可以对汇率政策和经济政策产生一定的作用,短期来看,我国目前的当务之急是在维持人民币币值稳定的同时,尽快实现产业升级和贸易结构升级,摆脱经济过度依赖投资、政府支出和净出口的不利局面,而长期来看,人民币汇率波动增强对我国的实体经济产生不利影响,应该在确保人民币币值稳定的前提下,实现人民币稳定适度的升值。


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