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私募股权投资对新三板市场企业绩效影响的实证分析

王晓明  
【摘要】:当前的新三板已经不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司,而是面向全国的非上市股份有限公司股权交易平台,并致力于服务中小型企业。2015年以来新三板挂牌企业数量迅猛增长,其中制造业和信息技术等高科技行业占据了整个新三板行业的七成以上,也是最受私募追捧的行业。国家经济转型时期,中国私募股权投资案例数、投资金额创双项历史新高。私募的介入对于企业绩效的影响,理论界已经做了全面的论述,但是研究对象基本还是以主板市场或者创业板市场为主,新三板市场的偏少,而且研究得也比较泛,多半是从融资的角度,并没有细分开PE或者VC,毕竟私募在新三板的投资热潮也是兴起于近两年,许多新进企业尚未形成一个稳定的经营周期,于是本文主要选取挂牌早、私募介入早的企业为研究对象。本文首先对相关理论研究进行了梳理,对国内外的研究进展从三个角度进行划分归类:一是私募持股对企业绩效影响有积极和消极两种观点;二是国内外对绩效评价体系的研究有单一指标和复合指标、财务指标和非财务指标之分;三是梳理5种常用的综合的绩效评价方法,并突出介绍本文即将采用的因子分析法。其次,主体部分将首先对PE持股的单位进行绩效打分。本文从新三板挂牌以来的若干家单位中筛选出44家企业,对其私募介入前后连续三个财年的财务指标进行描述性统计,统计结果显示私募介入前要比私募介入后的绩效要更胜一筹,接着从44家样本中提取了30家具有代表性的单位与没有私募介入的单位进行对比研究。对两组数据分别采用因子分析法,从盈利能力、偿债能力和营运能力三个角度提取主要成分,得出绩效评分,结果发现依旧是没有私募介入的单位平均得分更高。最后为了验证私募的介入对企业绩效的具体影响程度,文中第五章加入了资产规模、资产负债率、每股收益这三个控制变量,采用多元回归分析的方法对企业绩效的影响因素进行了深度分析,发现PE在0.01的显著性水平上与公司绩效呈负相关,每股收益与企业绩效存在显著的正相关。


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