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欧盟碳排放权交易体系及其价格机制研究

孙悦  
【摘要】:全球气候变化是人类面临的全球性问题,也是经济发展与生态环境间矛盾的突出体现,在加速碳减排以缓解全球气候变暖成为全球共识的时代背景下,《联合国气候变化公约》、《京都议定书》、《巴厘线路图》、《哥本哈根协议》、《巴黎协定》等一系列全球气候领域中的代表性协议与事件,为全球碳排放权交易体系提供了政治框架和法律基础,加快了全球气候领域的国际合作与碳减排步伐,更推动全球各碳交易市场的构建与发展。在世界各国的碳减排尝试中,欧洲碳排放权交易体系(简称EU ETS)在2005年率先建立,成为目前为止交易量最大,市场价值最高,最成功的碳排放交易体系。与此同时,伴随着气候负外部性对全球影响的日益加深,美国、加拿大、澳大利亚等发达国家积极筹建并完善自身的碳排放权交易市场,而我国作为世界上第一排放大国及最具减排潜力的国家,全国统一碳排放权交易市场亦在国际环境及气候公约约束下全速发展。但无论在哪个碳排放权交易体系,碳排放权作为一种特殊商品,其价格均随着市场供需的变化而波动,价格走势直接影响着市场参与主体对未来碳价的预测及风险衡量,其更关乎碳减排效率及碳交易市场有效性的发挥。因此,碳排放权价格机制成为碳排放权交易中的核心问题。本文在上述时代背景下,以欧盟碳排放权交易体系中的价格机制为研究对象,大致按照这样的逻辑顺序展开系统研究:简介国际较有代表性的碳排放权交易体系明确欧盟碳排放权交易体系(EU ETS)的核心机制依次针对EU ETS碳排放权价格怎样产生(价格形成机制)、如何运行(价格运行机制)、何以监管(价格监管机制)这三个问题展开剖析深入追问哪些因素影响碳价走势及各影响因素对碳排放权价格的贡献度究竟如何重点分析EU ETS发展逐渐趋向成熟的第二阶段及第三阶段内EUA、CER两种产品期现货价格间如何互动与影响。在研究对象方面,本文对碳排放权价格关联机制的研究不仅仅局限于只关注EUA期现货价格关联,更将CER同样作为可供研究的对象,以期分析出两类交易产品的价格关联有何区别,不仅在一定程度上弥补现有研究领域中对同时关注两类交易产品的欠缺,更通过比较研究的方法明确未来EUA与CER期现货价格应各自注重哪方面的发展;在研究数据选取方面,笔者选取的数据覆盖了EU ETS第二阶段内的全部数据及第三阶段截止至本文写作时的最新数据,可以说本文两类交易产品的数据覆盖时间跨度之广、数据之新、数据之全在同类研究中均属罕见最后将研究视角回归到中国的碳排放权交易市场,在回顾其发展历程,并分析全国统一市场建成初期面临困境的基础上,继续沿着对EU ETS价格机制分析的思路,设计出中国碳排放权交易体系的价格机制。具体而言,本文包括如下几个方面:第一章,阐述该文的研究背景与研究意义,相关概念界定、理论基础,介绍相关研究的现状与文献综述、研究方法、研究框架、创新点与不足。第二章是欧盟碳排放权交易体系概述。本章首先概述了国际碳排放权交易体系建立的背景与发展,简要介绍了世界范围内较为重要的几个碳排放权交易体系。而后,基于对欧盟碳排放权交易体系的形成、发展与构成的阐述,笔者将体系内总量控制与分配机制、配额的供给与补充机制、监测报告与核查制度、履约及处罚机制进行概述,最后总结性的概括了欧盟碳排放交易体系的示范作用。第三章是欧盟碳排放权交易价格机制及影响因素分析。开篇介绍了欧盟碳排放权交易体系的价格机制中的价格形成机制、价格运行机制与价格监管机制,而后呈现出EU ETS三个发展阶段的价格波动情况,并将碳排放权价格影响因素分为供给因素、需求因素、外部因素三个方面进行定性分析。再后,基于对欧盟碳排放权交易价格影响因素间作用机理的分析,明确了各个子影响因素通过何种渠道影响碳价的走势。最后,利用模型针对第二阶段与第三阶段的EUA价格影响因素进行实证分析后得出,能源价格对碳价的影响显著且直接,除第三期的天然气价格外,其他能源在不同阶段对EUA现货价格的影响均比较显著。而宏观经济环境对碳价的影响有限,且在第三期表现出不显著的关系。温度变量对碳价具有显著影响,伴随着极端天气的频繁出现,未来温度对碳排放权价格的负相关影响可能会进一步加深。第四章是欧盟碳排放权交易价格关联机制研究。笔者在明晰碳交易市场中价格关联机制潜在逻辑的基础上构建价格关联模型,分别利用向量误差修正模型与向量自回归模型,针对EU ETS第二阶段EUA商品期现货价格关系及互动影响、CER商品期现货价格关系及互动影响进行实证分析,且对EU ETS第三阶段EUA期现货价格关联展开实证研究,并运用脉冲响应函数及方差分解等计量分析方法研究第二阶段EUA、CER及第三阶段EUA的价格关联机制。研究得出:EU ETS第二阶段中的EUA及CER市场,虽然期货具备一定价格发现功能的基础,但现货收益率仍处于主导地位,期货价格对市场信息的反映更加灵敏,其适应现货价格的发展。在EU ETS第三阶段EUA期现货价格影响关系中,现货价格对期货价格具有一定的引导作用,期货价格的发现功能有待进一步的加强。最后,笔者选取第三阶段中间年份的数据进行扩展研究,再次证实本文的研究结论如何具有真实有效性。第五章是中国碳排放权交易的价格运行机制构建。首先回顾了中国碳交易体系的发展,分析了全国统一碳排放权交易体系现面临的制约因素及中国碳排放权交易体系的总体设计,而后对中国碳排放权交易价格机制的建构提出了具体安排。一是在价格形成机制方面,一级市场中初始配额应采取免费分配与有偿拍卖相结合的混合模式。碳排放权初始价格的确定应基于影子价格的测算。衍生品价格形成机制方面,对碳期货产品的定价应运用各类定价模型充分模拟,科学量化期货价格的并对期货收益进行估值,综合权衡后制定出我国碳期货的交易价格并对碳期货拍卖设定合理的拍卖底价。二是在价格运行机制设计方面,应设置碳配额调整机制与高低限价机制、碳排放配额及碳排放信用的跨区域抵消机制、以跨期储存机制为主的柔性履约机制以及设定浮动的双边安全阀机制。三是在价格发现机制的设计方面,将全国碳期货交易所应设立在上海,并按照国际上期货合约的固定范式设计我国CEA及CCER碳期货合约。此外,积极引入包括减排企业、以机构投机为主的投机商、期货经纪公司等多元化交易主体,以盘活整个中国碳排放期货交易市场。综上,形成对我国碳排放权价格机制的整体规划。第六章是对全文提出主要结论与对策建议。


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