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中国股票发行定价制度市场化改革的次序

薛丰慧  
【摘要】:在中国股票发行定价制度市场化改革这一背景下,本文针对市场化次序这一主题展开研究。文中提出股票发行定价市场化改革隐含的前提是二级市场运行是有效率的,如果二级市场缺乏效率时,在一级市场强制推行发行定价市场化改革,不仅无助于改善股票市场的资源配置效率,而且会进一步放大二级市场的缺陷。实证研究表明,目前我国股票二级市场并没有达到有效的程度,还不具备发行定价市场化条件,强制推行的市场化定价改革不仅没有实现改革的初衷,即降低一二级市场价差和提高股票市场资源配置效率,而且使市场原有缺陷被进一步放大。因此,本文提出中国股票市场发行定价制度市场化改革的次序应该是,首先完善二级市场的运行效率,其次才是进行一级市场发行定价的市场化制度推进,这个过程本身又是一个边际式的渐进修正过程;当前简单否定行政化定价效率和过分崇拜完全市场化定价效率都是有害的;在股票发行定价制度改革过程中,一个必须注意的问题就是制度安排要与制度环境相适应,美好的和先进的制度并不一定带来美好的结果。


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