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股票市场波动性、传导机制与风险机制的计量研究

谢卫东  
【摘要】: 随着我国金融市场改革不断深入,市场体制的不断完善,以及市场资源配置机制的不断健全,定性研究我国股票市场整体运行状况、评价股票市场运行效果变得尤为重要。本文以我国股票市场收益率序列作为主要研究对象,重点对上证和深证股票收益率序列的偏峰宽尾、波动聚类、波动率的长记忆性、收益率序列和波动率非对称和非线性等重要特征进行了全面的描述和研究。 本文在全面介绍和归纳股票收益率均值过程和波动率过程计量研究和经验分析的进展,给出了我国股票收益率序列均值过程的动态属性和“典型化”特征;描述和检验了股票收益率均值水平和波动率水平与经济增长和经济周期波动之间的关联程度,以及我国股票收益率和波动率与宏观经济变量之间的交互作用;利用了多种随机波动模型来描述股票收益率的波动性,发现了股票价格波动率过程中的长记忆性,发现了信息冲击作用持续性的经验证据;我们利用条件异方差模型对沪深两个市场的波动性关联和“溢出效应”进行检验,发现了存在显著的单向“溢出效应”,这意味着沪深两市联动而无法实现风险对冲功能;我们利用计量模型描述和检验我国股票价格和通货膨胀率在水平和波动性上的相互关系,检验了股票收益率与产品价格变化之间的双向影响,进而检验了金融政策对股票市场运行干预的有效性;最后,我们选取目前广泛使用的VaR模型方法,在多种分布假设和条件方差假设下,对一些代表性个股和投资组合进行了风险价值估计,进而揭示了我国股票价格的风险特征,并给出了风险管理的对策建议。


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