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我国股票市场运行特征的理论阐述与计量检验

卢长洪  
【摘要】: 认识股票市场的现实状况是进行证券投资的基础。我国股票市场是在经济和社会转轨期间建立起来的新兴市场,即不同于西方成熟市场也不同于其他新兴市场,西方成熟市场的理论、经验和结论常常是不适用的。 影响股票市场运行的因素是庞杂的,企图以细致入微的方式来对市场进行描述是不可能的。本文以影响股价形成的因素和机制为线索,以理论阐述和实证检验相结合的方式,通过对市场的有效性、投机性、与宏观经济的协动性、与国际股票市场的关联性,以及不规范性等五个方面特征的刻画来对我国股票市场的运行状况进行概括的描述。期望这些研究能对投资实践和进一步的研究工作提供一些参考。 本文的主要结论有:本文发现并检验了一个季节效应。基于该效应的模拟投资收益超过“买入并持有”策略,并且在考虑交易费用后仍然是有效获利的。本文采用了一个双变量EGARCH模型来考察我国股票市场与其他主要股票市场间的收益率和波动率的相互传导,并检验了各个市场的杠杆效应。结果显示,我国股市的国际影响在增强,伴随的是日本和香港股市对我国的影响下降。本文基于二项分布假设对主要指数日内区间收益率变化的检验发现,日内股价操纵行为在我国股票市场中可能是普遍的,并且在日内时间分布上具有明显特征。


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