上市公司管理者过度自信对投资行为的影响研究

【摘要】： 行为财务学始于上世纪80年代,它的出现是源于传统财务理论已经无法对资本市场的某些异常现象给出合理解释。Roll(1986)首先将管理者过度自信引入公司财务行为中,而后国内外学者陆续使用行为财务理论来解释公司的一些财务决策行为。鉴于前人文献的不足与局限,本文想要以管理者过度自信这一视角为出发点,基于沪深两市2006-2008年的上市公司数据,利用文献分析和实证检验相结合的方法来探究其对公司过度投资行为的影响,并率先将公司内部治理机制作为主要研究变量引入模型中,研究了其与管理者过度自信对公司投资行为的共同影响。本文发现:过度自信的管理者更倾向于过度投资;当企业现金流充裕时,过度自信的管理者更容易投资过度;在我国特殊的股权制度背景下,大股东持股比例越高,则管理者过度自信引发的过度投资程度越大;董事会规模越大,则越会加重过度自信管理者的过度投资行为;股权激励与薪酬激励机制都没有发挥出预期的抑制过度自信管理者的过度投资行为的作用。