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中国农产品期货市场信息效率分析

翟莹  
【摘要】:中国是一个农业大国,农业是中国的经济基础,是关乎国计民生的重大问题。农产品期货市场具有价格发现、套期保值等功能,在中国期货市场中具有十分重要的地位。尽管中国的农产品期货市场得到快速发展,但随之也出现了各种各样的市场矛盾,市场效率较低,农业生产者的利益受到巨大的威胁。农产品期货市场的良好运行,能够有效规避农业生产中的风险,增加在国际市场上的竞争力,进一步解决“三农”问题。信息效率研究一直都是金融研究的核心领域,但是期货市场不同于股票市场,不能简单的套用股票市场的方法。对中国农产品期货市场信息效率的研究虽然在近几年得到了学者的关注,但是成果并不多见。研究中国农产品期货市场的信息效率,有助于中国农产品期货市场的良好发展,保证农业的健康稳定。所以,本文对中国农产品期货市场信息效率的研究具有理论意义和实践意义。本文以中国农产品期货市场的三种代表性农产品期货合约作为研究对象,运用2006-2014年的期货价格数据,进行了实证研究。本文共有五章,主要结构和框架如下:第一章导言阐述了中国农产品期货市场信息效率研究的背景、目的和意义,提出了研究思路和研究方法,总结了论文可能的创新之处和不足。第二章回顾了国内外学术界对于农产品期货市场信息效率研究的理论与相关研究模型。期货市场信息效率是金融界研究的核心领域,但对这一问题的系统性梳理尚不完善,各研究成果之间关系松散。本文在广泛研读国内外相关文献的基础上,遵循时间脉络和层次顺序,全面地归纳和总结了期货市场信息效率的五个主要理论,分析各种理论之间演进关系和脉络,重点对随机游走检验、协整检验、行为金融学检验等实证方法进行梳理,并在此基础上提出己有研究可能的空白点。第三章采用计量经济方法,构建计量经济分析模型,实证研究中国农产品期货市场信息效率。为了解决以往针对农产品期货信息效率研究中,点样品造成的信息缺失或失真,本文选取了中国农产品期货市场的区间样本数据,结合区间事件分析法和GJR-GARCH形式的市场模型,对中国农产品期货市场进行的信息效率进行了分析。研究发现中国农产品期货市场对市场信息的反应程度较小,信息效率较低。其中大豆期货对信息反应较灵敏,玉米第二,小麦最低。第四章采用计算实验金融的方法,利用Swarm平台研究了农产品期货市场中不同类型的市场参与者对期货市场信息效率的影响。信息是影响市场上投资者交易行为重要的因素之一,投资者可以根据信息判断市场走势从而进行交易。本文根据农产品期货市场的特点,选取了间隔多期的期货价格调整系数作为衡量期货市场信息效率的指标。结果表明:套利保值者的比例增加可以明显改善期货市场的信息效率,而事件交易者的影响不大。第五章结论与展望,再一次强调本文的研究意义,并且从完善制度建设、建立统一的信息发布渠道和加强市场参与者的培训等角度,提出了提高中国农产品期货市场的政策建议。


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