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N阶随机占优的检验及其应用

朱真真  
【摘要】:随机占优检验通常用来描述两个分布之间的各种关系。本文中,我们将传统的低阶随机占优检验检延伸到N阶,并同时应用于风险规避类型和风险爱好类型投资者。当N≥ 3时,我们同时介绍了风险规避人群和风险爱好人群的随机占优的定义和检验。此外,我们还将随机占优检验用来比较标准普尔500指数和美国3月短期国库债券。结果表明,无论在整个区间还是在每个子区间,风险规避人群会偏好选择投资美国3月短期国库债券;但是风险爱好人群会更偏向于投资标准普尔500指数。在本文中,我们将该理论应用于市场有效性的分析和黄金的偏好选择方面。传统概念中,金融危机通常跟负面影响联系到一起。然而在本文中,我们主要研究2008年金融危机在一定范围内是否对G7股票市场有一些正面的影响。均值-方差理论和资本资产定价模型结果表明大多数的股票市场在金融危机后波动性变小。Hurst指数、游程检验和方差比检验的结果表明G7股票市场的有效性在金融危机之后提高了。最后,随机占优检验结论证明了金融危机前后所有的股票市场均是有效的,不存在套利机会,并且多数市场上投资者更偏向于选择金融危机之后。总而言之,我们的结果说明了 G7的股票市场在金融危机之后变得更加有效和成熟,证实金融危机确实在这些方面对G7股市有一定的正面影响。本文我们估计了在上海黄金交易所上市的黄金在中国投资组合(包括股票、政府债券和企业债券)中的作用。在2004-2014年的研究阶段,我们结果表明,总体上风险规避投资人群会选择不将黄金包括在投资组合中,而风险爱好人群却偏向于选择将黄金加入投资组合中,特别是在金融危机时期。这个结果在不同子区间会不同,然而不同频率的数据得到的结果却是一致的。同时,我们还说明了加入无风险资产不会影响我们的结论。此外,投资爱好人群会偏向选择加入黄金的等权重的投资组合而风险规避型投资者会选择加入黄金的有效前沿上的投资组合。这些结果对中国的银行、基金经理和个人投资者在有关黄金的投资多样化方面能起到很重要的参考作用。


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