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中国资本项目开放的理论思考与实践建议

张友祥  
【摘要】: 资本项目开放是市场经济发展和经济全球化的内在要求,也是一国经济自由化的重要内容。90年代以来,随着贸易自由化的深入发展和经常项目支付限制的逐步解除,资本项目开放问题已摆到许多发展中国家经济决策者面前。本文认为,货币完全自由兑换是世界经济发展的必然趋势,人民币资本项目不能独居世界潮流之外,不开放资本项目不行,不具备条件就直接开放资本项目更不行。 本文在对资本项目开放的含义、意义及潜在风险进行分析的前提下,在深入研究中国资本项目开放的现状、存在问题及原因的基础上,借鉴世界各国资本项目开放的经验教训,探索一条既顺应世界经济发展潮流又符合中国社会主义市场经济发展要求的人民币资本项目开放的思路与对策。 全文包括四部分: 第一部分,中国资本项目开放的含义、意义及风险分析。 资本项目开放是指任何一个货币持有者都可以按照市场汇率自由地把该货币兑换成一种主要的国际储备货币。开放资本项目是市场经济发展的客观要求,是中国外汇体制改革的最终目标,对中国经济发展具有重大的现实意义:它有利于加快建立和完善社会主义市场经济体制及实现国民经济总体发展战略,有助于国际经济战略的实施,并使中国经济进一步融入国际经济的分工与循环,推动国民经济持续、快速、健康发展。同时,资本项目开放也会带来很多风险,如国际游资大量涌入,造成输入性通货膨胀;本国资本大量流出,严重影响汇率和本币币值的稳定,造成国际收支的失衡;资本管制体系也会受到很大冲击,等等。 第二部分,中国资本项目开放的进程、现状及存在的主要问题。 中国资本项目开放的进程,是与我国外汇体制改革的步伐相一致的。 建国以来,中国外汇管理体制的演变大体经历了计划经济时期、经济 转轨时期和开始建立社会主义市场经济体制以来三个不同时期,特别 是1994年以来的改革,攸外汇市场的价格信号作用得到发挥,资源 配置更有效率;重树了国内外公众对中国外汇政策和汇率政策的信 心,增强了外商投资企业和国外贷款人的信心:防止了短期投机资本 的大规模流入,在强调外汇监管的同时,兼顾企业权益:保证了国内 外汇、金融及国民经济形势的稳定,为人民币自由兑换奠定了坚实的 基础。当然,中国资本项目开放的完全条件并不具备,还存在许多问 题:现行人民币汇率形成机制未完全市场化、银行结售汇制缺乏必要 的弹性、外汇交易市场亟待发展和规范、外汇体制改革尚需深入等等, 障碍了人民币资本项目开放的实施和推进。 第三部分,各国资本项目开放的实践及其启示。 中国既是发展中国家,又是社会主义市场经济国家,惜鉴国外资 本项目开放经验时,既要考察发达中国家的经验,又要考察新兴市场 国家和发展中国家的经验。本部分在深入分析发达国家、新兴市场国 家、发展中国家资本项目开放实践的基础上,认识到资本项目开放既 可采取激进形式,也可采取渐进形式,两者都有优劣,其整体收益与 成本必须结合不同国家不同情况来考虑。这提醒我们没有适用任何国 家任何时期资本项目开放的统一模式,经济诀策者必须结合中国当前 所处的外部环境和内部条件来确定适合中国的资本项目开放道路,包 括开放时机、开放步骤和政策选择。 第四部分,中国资本项目开放的思路与对策。 我国必须采取积极渐进方式,推进人民币资本项目开放的进程。 我认为,在总体思路上,应将资本项目开放统一纳入到结构调整和宏 观经济政策的总体设计中,运用涉及利率自由化、发展间接货币控制 方法、加强完善银行和资本市场监管等内容的综合改革方祛,制定一 整套恰当的涉及货币、汇率政策重新定位的宏观经济政策和汇率政 策,保证货币政策在应付资本流(出)入时具有适应的自主性,使我 们能从资本项目开放中获取最大利益,将风险控制在尽可能小的范围 内。从实践对策讲,在注意资本项目开放的时机、顺序、速度的前提 下,积极做好以下基础工作:努力保障实体经济发展、加强对虚拟经 济宏观调控、适时适度对外开放、加强金融系统建设和监管、积极推 进国际金融合作等。


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