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中小企业股权集中度对经营绩效的影响研究

张越  
【摘要】:1932年Berle与Means在其编著的《现代公司与私有财产》中第一次在全世界范围内提出了股权结构与公司绩效关系的研究,引起学术界对其二者关系的广泛关注与研究。但是,从现有的关于二者之间关系的研究结果来看,存在着正(负)相关关系和正(倒)U型关系等,仍然是百家争鸣,尚无定论。而以往的研究很少选择中小企业作为研究对象。当前我国中小企业总量占全国企业总数的比例高达99%以上,是我国改革开放四十年的受益者与见证者,其在发展经济,改善民生、增加就业等方面产生积极的影响。在“大众创业、万众创新”的新号召下,中小企业正在迈向下一个春天。但是,一方面当前我国中小企业股权集中和分散程度不同的状态,导致冲突不断、利益纠纷问题十分严重;另一方面,随着企业规模的不断扩大,许多中小企业的经营绩效却并不乐观。因此,十分有必要对我国中小企业的股权集中度和经营绩效进行更加深入与科学的研究。本文首先按照中小企业、股权集中度、股权集中度与经营绩效以及中小企业股权集中度与经营绩效的关系四个方面,分别对国内外学者的相关文献按时间顺序进行梳理,并详细界定了中小企业、股权集中度以及经营绩效的概念与指标,随后以两权分离理论、委托-代理理论和超产权理论为基础,构建本文的理论框架,由此提出三项假设:第一大股东持股比例与经营绩效正相关;前三大股东持股比例之和与经营绩效正相关;Z指数与经营绩效正相关。为保证研究的谨慎性和数据的普遍性,本文选取2012年~2016年我国创业板中符合按照营业收入或从业人员数量划型标准的中小企业作为全样本,以第一大股东持股比例、前三大股东持股比例之和与Z指数为衡量股权集中度的指标,以净资产收益率和主营业务净利润率为衡量经营绩效的指标。本文从股权集中度的角度出发来研究经营绩效,为了尽量削弱其他遗漏因素对经营绩效的影响,同时加入了企业规模和资本结构两项控制变量,从而进行描述性统计、相关性检验及回归分析,以期更加精确的结果。数据分析结果表明:(1)我国中小企业股权结构差异大,但总体上股权相对集中;(2)中小企业股权集中度指标与经营绩效正相关;(3)控制变量与中小企业的经营绩效存在相关关系。最后在文末对本文进行研究展望,通过观察数据发现,股权集中度与经营绩效的关系会受到企业规模的限制而发生变化,如若进行后续研究,可能有一定的参考价值。


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