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国际油价波动对中国股市的影响及分析

李春红  
【摘要】:石油是重要的能源和基础原材料,其价格波动对经济的影响历来是各领域重点关注的焦点问题之一。随着世界经济一体化进程不断推进,世界各国经济之间的联系日益紧密,金融市场与原油市场的联动性亦逐年增强。世界产业结构格局的不断调整使高能耗产业逐步由发达国家转移至发展中国家,国际油价波动对能源消耗和原油进口依存度较大的发展中国家经济影响已不容忽视。我国是世界上一次能源消费最大的发展中国家,关注国际油价波动对我国经济的影响问题,具有重要的理论和现实意义。本文以国际油价波动对中国股票市场的影响为研究对象,探寻国际油价波动对我国经济活动的影响。在综述国际油价波动与宏微观经济间关系的国内外研究现状基础上,从国际油价的形成机制入手,归纳总结国际油价的影响因素及国际油价波动对我国股市产生影响的货币传导和贸易传导等四种传导路径,确立了国际油价波动与我国股市之间的关联性。主要从以下几方面展开国际油价波动对中国股市影响方面的研究。 首先,利用协整检验与误差修正检验模型确立国际油价波动与中国股票市场的长短期关系,结合动态计量检验方法和我国经济运转状况分析国际油价波动与我国股市之间的动态关系变动状况。我国股市与国际油价波动间的相关性并非简单的正负相关,而是正负交错出现,即随着经济运行状况的改变和时间的推移,国际油价波动与我国股市间的动态关系亦随之变动。另外,国际油价波动对我国股市的影响主要集中在短期,随着我原油进口量和依存度的逐年攀升,国际油价频繁上涨的利空信息对我国股市的抑制作用逐年凸显。国际油价波动主要与水电业、交通运输业、公共事业、采掘业、制造业、工业、金属业和造纸业存在稳定的长短期关系。 然后,将国际原油市场结构性变动纳入国际油价波动与我国股市间关系的研究中,比较分析不同因素所致的国际油价波动对我国股市的影响。利用结构VAR模型将国际油价波动分解为供给因素、经济需求因素和预防性购买因素所致的国际油价波动,并比较分析结构性国际油价波动三种因素对我国股票市场股指收益的影响。结构性国际油价波动中由供给和预防性购买所致的国际油价上涨对我国股市及相关行业板块股指收益会产生不利影响,而经济需求冲击所致的短期内国际油价上涨对我国股市及相关行业板块股指收益的抑制作用则会被能够良好的经济运行形势部分甚至全部抵消。从国际原油市场内部结构性变动方面验证前期动态研究结果,即国际油价波动与我国股市之间变动关系并非单一的正相关抑或是负相关而是取决于结构性国际油价变动三种因素的交互影响。 最后,对比分析了不同驱动因素所致国际油价波动对我国股市的非对称性影响,发现结构性国际油价波动三种因素对我国股市股指收益的非对称性影响存在一定差异。非对称性影响模型结果显示不同驱动因素所致的国际油价波动对我国股市及相关行业板块股指收益均存在着不同程度的非对称性影响。并非所有国际油价波动对我国股市的影响都存在显著的非对称性影响,需区分国际油价上涨的驱动因素后方能作出定论。在结构性油价波动对相关行业板块股指的非对称影响研究中发现除对制造业不存在非对称性影响外余下的七个相关行业板块股指收益均受到不同程度的非对称性影响。 本研究突破了既有研究视角,丰富了国际油价波动对发展中国家经济影响方面的研究,能为政府决策者和投资决策者应对国际油价波动提供一定的参考与借鉴,具有重要的理论与现实意义。


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