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我国上市公司股权融资偏好研究

提云涛  
【摘要】: 本文利用国外企业资本结构和融资基本理论和分析方法,研究我国上市公司股权融资偏好问题,并在此基础上探讨如何规范我国上市公司融资。 第一章说明为什么研究上市公司融资偏好,论文的主要内容和研究方法,论文创新以及有待进一步研究的问题。 第二章评述已有企业资本结构和融资理论,探讨内部人控制下的规模导向的企业融资选择。已有企业资本结构和融资理论,无论是静态平衡理论,委托代理理论,还是啄食顺序理论都认为:企业外部融资时应首先选择债权融资后选择股权融资。当企业被内部人控制时,则偏好股权融资。 第三章分析我国上市公司偏好股权融资的外部环境。认为:原有经济体制的影响使我国上市公司经营有规模导向特点。由于市场竞争激烈,企业盈利下降,上市公司扩大规模时往往偏好股权融资。同时我国债券市场发展迟缓、股票市场股价过高且市场分割等因素使上市公司偏好股权融资。 第四章研究企业偏好股权融资的内在动因。研究了融资成本、企业绩效以及治理结构等因素对上市公司股权融资的影响。认为:我国证券市场和上市公司股权的二元结构使企业融资成本与成熟市场融资成本不同,股权融资的大股东低成本促使上市公司偏好股权融资。企业在预期盈利下降时会选择股权融资,我国上市公司预期盈利下降是其偏好股权融资另一原因。此外,公司治理结构使大股东可以凭借控股地位获取收益也是上市公司偏好股权融资的原因。 第五章考察二级市场股价与上市公司配股的可行性问题。发现:过高的二级市场股价为上市公司融资提供了方便。我国上市公司在配股前后短期价格行为和配股后长期股价表现上也与成熟市场不同,我国上市公司配股除权日前后有显著的正异常收益,配股后长期有正异常收益。 第六章研究上市公司股权融资与股利分配之间的关系。认为:大股东会综合考虑股利支付和融资的影响制定股利政策,增加大股东价值。实证研究表明,我国上市公司制定股利政策时不仅考虑盈利、规模等因素,更考虑配股融资因素。配股融资额越多,股利分配越多。 第七章在论文实证研究基础上探讨如何规范上市公司融资。认为应综合采取多种措施从公司治理、市场规范、投资者保护、发展债券市场等方面规范上市公司融资。本文还根据我国证券市场实际情况提出了规范上市公司融资行为的原则并设计规范路径。


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