货币政策传导机制比较研究

【摘要】： 中国人民银行1984年起专门行使中央银行职能，确立了中央银行体制，现代意义上的货币政策开始形成。但直到目前，利率的管制以及名义上的“管理浮动”而实际上“管理有余而浮动不足”的刚性汇率制度使我国的货币政策传导机制存在着特殊性；银行体系存在的坏账及产权制度的不合理也影响货币政策有效性的发挥。参考工业化国家货币政策传导机制，分析新兴市场经济国家货币政策传导机制发生的深刻转变，探索我国当前的货币政策传导机制及将来可能发生的变化，对指导我国的货币政策实践具有重要意义。 本文立足于与工业化国家及新兴市场经济国家的比较研究，分析中国货币政策的有效性、适度性，以及货币政策框架的设定。重点在于货币政策各种传导途径的比较，分析我国货币政策传导机制中存在的障碍，并对完善我国的货币政策传导机制提出对策。 本文运用计量经济方法，对世界主要发达国家和新兴市场经济国家的货币政策传导机制进行了比较分析，主要贡献如下： 运用弹性的分析方法，通过对美国、加拿大和中国相关经济数据的实证分析，得出货币政策长期无效、短期有效的结论。因而，就长期而言，经济的发展要依靠生产力的提高，货币政策的任务是为经济发展提供良好的金融环境。 运用矢量自回归(VAR)分析方法，对英国、美国、日本和韩国等国货币政策传导途径进行了比较分析，认为在成熟的市场经济国家，货币政策主要通过价格(利率)途径传导，而在新兴市场经济国家，货币政策传导机制处于从数量渠道向价格渠道转型过程中，具有较大的不确定性。 运用格兰杰因果关系检验及协整分析等计量经济模型分析，认为信贷和货币渠道是中国货币政策传导机制的主要渠道。 通过各国货币流通速度及经济货币化程度的比较分析，说明中国的货币流通速度低；在所分析的国家中，当前M2／GDP的水平是最高的。这增加了中国经济的整体支付风险，为经济的发展埋下了隐患。因而，货币政策为经济增长服务不应只注重通过货币供应量的增加来满足扩大需求的目的，对我国而言更重要的是疏导货币政策传导机制，发展资本市场，加快利率市场化的实现，进而提高货币政策的有效性。