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重构资本结构

付小平  
【摘要】:现代经济的迅速发展已经大大拓宽了资本的内涵,人力资本已经成为推动经济发展的重要因素之一,这已成为共识。在广义的企业资本总额中,人力资本所占的比重也在日益增加。尤其是在那些知识密集型的行业中,人力资本已经成为具有决定性作用的要素。而即使在非知识密集型的行业中,那些关键性的人力资本也同样对公司的经营业绩具有不同程度的决定作用。虽然企业都已经意识到人力资本在经济发展中的重要作用,然而当企业进行筹资决策时,仍然没有将对企业经营业绩具有决定作用的人力资本纳入资本结构中进行决策,甚至就完全忽视了同样作为资本的人力资本的存在。在人力资本的作用被普遍承认的当今时代,只有将人力资本纳入资本结构中,才算是完整意义上的资本结构。2005年3月22日,上海浦东新区与上海市工商局联合发布了《人力资本出资试行办法》,规定人力资本入股可抵公司注册资本的35%。这为本研究提供了重大的现实背景和基础,同时也更凸现了本研究的现实意义。 本研究采用规范研究和实证研究相结合的研究方法,主要研究纳入人力资本的资本结构(即重构资本结构),对资本结构研究进行试探性的理论突破,试图重新构建纳入人力资本的资本结构理论,并尽可能运用一定的定量研究和实证分析来支持纳入人力资本的资本结构理论。由于本研究要对资本结构进行重构,首先需要对重构资本结构进行理论上的逻辑推导,因而需要采用规范研究的方法对资本结构的重构进行理论上的探讨。同时,本研究也利用所收集到的上海市国有企业的相关数据,运用实证分析方法,对重构资本结构进行了定量研究,分析了重构资本结构的基本特征。 企业性质和企业所有权的重新认识是重构资本结构的基础。企业具有双重性质,即生产性质和交易性质;企业是一个二维结构,即企业的生产结构和企业的制度结构。企业的生产结构是企业的生产要素结构或资本结构。从企业的生产性质和生产要素结构来看,完整的企业资本结构应该是人力资本和物质资本的统一。现代企业是一个人力资本与物质资本构成的特别合约。在这个特别合约中,各要素所有者都是平等的产权主体,都有权分享企业的所有权。 人力资本的产权界定是重构资本结构的前提。在进行人力资本产权的数量界定时,可以按全资本分配的模式进行操作。按全资本分配就是将人力资本所有者投入的人力资本和物质资本所有者投入的物质资本视为平等的资本投入,将企业


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