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中国金融发展与经济增长关系的理论和实证分析

孙力军  
【摘要】: 本文对中国金融发展与经济增长的关系进行了理论分析和实证分析。我们以现有理论为指导,从中国的经验出发,挖掘了中国金融发展影响经济增长的渠道和可能机制。通过利用总量生产函数、微分、汉密尔顿函数和贝尔曼方程等动态最优化方法,建立数理模型,并数值模拟,得出假说、命题或解释,为实证分析提供基础。我们搜集了中国大陆29个省、自治区、直辖市(西藏、重庆除外)1978-2004年的相关数据,建立面板数据模型或时间序列模型,对理论假说进行了实证检验。 本文证实了以下结果: 1.就长期而言,中国金融发展是供给导向型的,金融发展通过合理配置资金提高资本积累和技术水平,促进经济增长。就短期而言,中国金融发展是需求跟随型的,即经济增长带动了金融发展。 2.我国银行虽然将大部分资金贷给了国有企业,但是通过所有制结构调整,主要包括合法的国有企业改制,和不合法的国有资产流失等形式的资金漏损,使得银行信贷资产从国有企业手中转移到民营企业手中,提高了信贷资金的使用效率和资本边际生产率,促进了经济增长。“拨改贷”使得银行贷款成为国有企业的主要外部资金来源,银行贷款的偿还压力推动了国有企业的改制,而政府出于保护银行信贷资产安全的需要也会催促国有企业加快改制。 3.国债通过替代税收,投资于基础设施、拉动消费、保持宏观经济稳定、调节收入差距、调整经济结构促进经济增长。金融发展为国债发行和交易创造了条件,并为国债投资提供配套资金,从而间接的促进经济增长。 4.一国金融环境对吸引外商直接投资至关重要。金融发展有利于东道国从外商直接投资中获得更多好处。第一,合资是外商直接投资的重要形式,金融为国内企业与外资建立合资企业提供融资;第二,金融业为外资企业(包括合资、独资等所有外资企业)提供金融服务;第三,金融在将外商直接投资潜在的溢出效应转化为现实生产力方面发挥着重要的联结作用。 5.金融发展只在短期内有助于物质资本积累,在长期内则没影响。当外部金融发展水平大于或等于企业意愿负债率,金融发展不能促进企业投资,此时企业投资完全由意愿负债率决定;当外部金融发展水平小于企业意愿负债率时,金融发展促进氽业投资;金融发展促进企业投资只限于短期,长期内企业投资由意愿负债率决定。 6.二元经济结构转换是指工业和服务业等现代部门相对比重不断增大,农业等传统部门所占比重不断下降,最终转换为单一现代化经济的过程。推动这一过程的原因是存在二元技术差距和二元投资差距,即工业和服务业比着农业有着更高的生产率和资本规模。金融发展动员储蓄、甄别高收益率的投资项目、降低风险的功能更有利于现代部门的技术进步和资本积累,因此将加速二元经济结构转换。 金融是社会经济发展的基础性构件。建立功能良好的金融体系,并保证金融业的稳定发展对经济的长期增长至关重要。但这并不意味着简单的金融市场化政策就会获得好的经济绩效。事实上,正是由于金融的基础性作用,金融效率与其他部门的效率紧密联系,所以金融改革应放在其他部门的改革之后,要做到与其他部门的改革相协调。


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