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外资并购我国上市公司问题研究

蒋鹤磊  
【摘要】: 自上世纪八十年代确立改革开放政策以来,我国积极吸引外国直接投资促进经济发展。跨国直接投资方式主要有两种,一是绿地投资,即新建企业投资;二是跨国并购,即收购东道国的原有企业10%以上的股权。一直以来,我国吸引外资的优势主要在于廉价的劳动力、自然资源和政府的优惠政策,外资更愿意以绿地投资方式进入中国,外资并购现象不多。 从20世纪90年代初期开始,随着改革开放的深入,我国企业产权制度初步建立,外资开始探索以股权并购方式进入中国。由于政策的不明朗和法规的不完善,也由于股权投资的优势尚不具备,这一阶段的外资并购并不活跃。中国加入WTO后,外资并购政策更加明确和开放为外资并购打开了空间,国内企业竞争力的增强和产权市场的逐渐成熟使得股权投资的优势得以体现,外资逐步加快了并购国内企业的步伐,其对市场环境的影响开始引起关注。 与此同时,我国证券市场经历了不断发展完善的过程,上市公司群体也成为国民经济发展的中坚力量。2002年以来,外资对于我国优秀上市公司的并购活动日益活跃,涉及的上市公司行业范围不断扩大、并购方式日益灵活丰富、并购规模也越来越大。外资并购我国上市公司的潜在影响,成为各方关注的热点。 本文对外资并购我国上市公司的动因、趋势和特点进行了分析,认为新一轮的外资并购有三个重要特点:第一,控股性并购成为外资并购我国上市公司的主流;第二,战略并购是外资并购我国上市公司的主要方向;第三,金融资本逐渐成为外资并购上市公司的重要力量。在此基础上,分析了两个具有代表性的外资并购案例:外国金融资本新桥投资收购金融业上市公司深发展案例、外国产业资本SEB收购制造业上市公司苏泊尔案例。 本文进而分析了新一轮外资并购可能带来的问题:第一,外资的战略并购可能导致市场过分集中,影响公平竞争;第二,外资的战略并购导致的同业竞争、关联交易可能损害上市公司公众股东利益;第三,金融资本对短期利益的追求可能损害上市公司的持续发展能力。最后,建议采取四方面措施应对外资并购的不利影响:一是完善现行的反垄断审查机制,重点是审查程序和标准;二是完善上市公司的治理机制,特别是内在的监督制约机制;三是完善市场机制,主要是加快证券市场开放,实现境内境外市场对接;四是完善对金融资本并购的规制,重点是控股程度和退出方式。


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