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沪深300股指期货套利研究

陈钟  
【摘要】: 本文主要研究了沪深300股指期货的期现套利与跨期套利。在介绍了必要的沪深300指数及沪深300股指期货内容后,推导了不完美市场下的期现套利模型和跨期套利模型,并详尽分析了股息率、冲击成本、保证金率等套利参数的取值。利用中国金融期货交易所2007年仿真交易高频数据结合现货市场数据分别实证研究了期现套利和跨期套利,并讨论了套利风险因素。在期现套利研究中,分析了行业分层抽样和ETF基金组合这两种现货指数复制策略。研究发现仿真交易中套利机会多,套利利润率也较高。期现套利实证结果显示,仿真近月连续合约有88%的样本点在无套利区间之外,正向错误定价率随合约到期日临近而减小,负向错误定价率则与到期时间无明显关系,平均正向套利收益率为4.13%,平均反向套利收益率为3%。跨期套利实证结果显示,合约间实际价差不合理,导致均衡价差不稳定,跨期套利只能基于对价差走势的主观判断,这种投机性的套利面临较大的展期风险。套利交易是国际资本市场的主流,股指期货正式推出后,套利交易将是维护市场效率的重要力量,且能获取无风险利润。期望本文能对政策制订者以及从事股指期货套利的投资者提供科学的并有可操作性的参考意见。


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