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股指期货对股市风险的防范

袁逸翊  
【摘要】: 本文研究了股指期货对股市风险的防范。股指期货,是以股票指数为标的的期货合约。合约规定交易双方在未来的某一时刻,按照事先约定的价格买卖一定数量的股票指数。股指期货作为一种金融期货,属于金融衍生产品。股指期货交易对现货市场的影响一般被认为有规避风险,价格发现等,但也认为有加大现货市场价格波动,增加投机性的不利影响。 本文研究对象是以A股市场沪深300指数为标的的股指期货仿真交易。2006年9月8日中国金融期货交易所成立,沪深300股指期货仿真交易是从2006年10月30日开始交易。本文研究的内容是股指期货对股市风险的防范。主要通过四个方面来说明:(1)股指期货转移现货市场的风险。(2)股指期货增加了现货市场的流动性。(3)股指期货价格与现货市场指数价格的相关性。(4)股指期货增加了现货市场的稳定性。 本文通过实证分析得到:(1)通过股指期货对现货组合进行套期保值能明显降低现货组合的β系数和系统性风险在总风险中所占比例,从而起到转移规避现货市场风险的作用。(2)通过选取沪深300指数代表性成分股的平均股价和非指数成分股的平均股价计算对比得到指数成分股的平均股价涨幅明显大于非指数成分股的平均股价涨幅,来说明即将推出的股指期货吸引资金向指数成分股倾斜,同时吸引场外资金,从而将增加现货市场的流动性。(3)通过把检验时间分为上涨期2006年10月30日—2007年10月17日,下跌期2007年10月18日—2008年11月4日,调整期2008年11月5日—2009年10月30日,采用沪深300股指期货仿真交易数据,利用ADF方法做平稳性检验得到三个时间阶段沪深300指数和沪深300股指期货价格均为非平稳数据,一阶差分后为平稳数据。再进行Granger因果检验,得到上涨期和下跌期内沪深300股指期货仿真交易均领先于沪深300指数。而在调整期两者没有因果关系。说明虽然沪深300指数期货处于仿真交易,但其价格引导作用已经显现。然后利用EG两步法分析得出两者之间没有长期均衡关系。(4)通过比较1993年海南证券交易中心的深圳综合指数,深圳A股指数两种股指期货和现今即将推出的沪深300指数期货的市场规模和体系制度的健全程度,现今的现货市场都比1993年的现货市场要完善很多。再通过比较权证交易与将推出的沪深300指数期货的交易机制与交易制度,得出结论是股指期货暴涨暴跌的可能性并不大。


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