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中国金融市场最优均衡理论与实证研究

王革平  
【摘要】:中国是世界上文明古国之一,商品、货币等形态早已存在,金融市场也不断发展变化。本文所进行的实证研究以中华人民共和国成立后的现代中国金融市场为主,不论是战争或和平时期社会经济体系一直存在,最优均衡理论对分析古近代市场体系仍有意义。金融市场在社会经济发展中以中介功能为基础,投资功能日益重要,各种新型金融资产不断涌现。一般分析中较注意金融资产的收益性、流动性、安全性。最优均衡理论以大规模的社会生产为研究对象,综合市场的价格、供给和需求状况,以及交易过程中发生的费用进行分析。最优均衡状态是指供求平衡、价格的恒等关系成立以及总的费用等于总收益,因此均衡时的市场将是最有效率的市场,对最优均衡理论的研究将会推动市场向更为合理的方向变化。 由于金融市场的混业趋势,货币市场和资本市场具有一定的联动性。最优均衡的价格—收益理论分析以利率理论和证券收益率分析为主,利率的发展变化涵盖了利率的本质、来源、变化、分类等内容;证券收益率存在多种类型,对证券价格的分析主要可以分为投资理论派和实务操作派,基于证券收益率的单因素模型和多因素模型,文中研究了资产组合的最优条件,包括资产收益率和因素无变化等。对保险(以寿险为主)的投资功能和具有持续现金流的金融资产进行了静态和动态周期结构研究。 金融市场自身交易费用构成趋于多样化、多层次性,这使得最优均衡分析中最优费用的研究变得复杂化,由于费用比例相对于资金总量较小,许多研究中将之忽略不汁。本文对金融市场上中问费用问题进行了初步探索,当费用比例变化时,价格、成交量等相应变化,考虑中间费用的影响后,市场收益率也发生变化。最优均衡分析的主要目的,是提升市场配置资源的效率,使社会整体达于最优状态。从中间费用的角度研究这个问题,使得金融业的中介功能凸显,并较易得到全局最优值。在金融全球化的趋势下,金融机构不断探索发展新的功能,以提高竞争能力。新的金融业务的展开顺应了市场信息量极大丰富的现状,形成企业的收益来源。 中国金融业在改革开放后得到极大发展,形成商业银行、证券公司、保险公司等不同金融机构。利率变化增多,并在向利率市场化迈进。证券业从无到有,相关理论研究日益丰富。网上金融业务的出现,便利了消费者也降低了交易费用。社会经济的发展说明在货币形态日益简化的同时,金融资产总量也在


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