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中国上市公司控制权并购绩效实证研究

丁志良  
【摘要】:公司控制权是公司治理理论和公司实践的核心问题。这几年,国内关于公司治理的实证研究文献越来越多,但是以公司控制权为主题的实证分析文献却很少,也不够深入。因此,研究如何实现上市公司控制权的有效并购是具有重大现实意义的问题。本文从财务绩效的角度对我国上市公司控制权转移并购进行了实证分析,并在此基础上探讨国有控股权转让的最佳模式。 本文采用实证研究方法为主,结合规范研究分析方法对我国上市公司控制权转让绩效进行研究。在实证分析中,以在2002和2003年两年间中国深、沪两市发生的上市公司控制权的转让的公司作为研究样本。研究的时间段为2001年至2003年,综合其总资产收益率、净资产收益率、三费/收入比率、主营业务收入增长率、资产负债率、流动比率七个财务指标,运用因子分析法分析上市公司控制权转让对公司绩效的影响。笔者主要依据转让方式(有偿转让还是无偿转让),并购发生年度(发生在2003年还是在2002年),转让主体(社会法人股入主还是国有股、国有法人股入主)分别进行样本分组研究。 通过样本分组研究,笔者的主要结论是: 1、从全部样本整体上看上市公司并购后的资源整和和经营看来并未能取得成功,绩效从长期看来,出现了下跌。 2、有偿转让的上市公司控制权并购转让绩效显著好于无偿转让的上市公司控制权并购绩效。 3、发生在两个《办法》生效后的2003年的上市公司控制权转让并购绩效要好于发生在两个《办法》生效前的2002年发生控制权转让并购的绩效。。 4、社会法人股入主的企业绩效要优于国有股、国有法人股入主的企业。 接着笔者采用规范研究方法,从转让中的政府行为、受让主体、和转让中的公司管理层行为三方面来分析我国上市公司控制权转让的状况。从市场化的程度来理解有偿转让与无偿转让的差别。 最后本文就如何实现上市公司控制权有效的转让并购提出了具体的政策性建议。并指出本文研究的创新之处,并探讨未来的研究展望。


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