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中国上市公司现金持有影响因素的实证分析

曹微  
【摘要】:在当今企业管理中,现金持有政策是非常关键的财务战略之一。它不仅影响到企业的正常运营,也与其投融资策略以及股利发放政策等紧密相连。影响企业现金持有政策的因素有很多,除了企业的经营效率与内部治理外,还有宏观经济和制度环境等诸多因素。近年来,企业的现金持有动机以及相关影响因素等议题越来越受到国外学者的关注和探讨。国外学者主要从权衡理论、融资优序理论、公司治理机制、信息不对称理论以及投资者的法律保护程度等不同角度对企业的现金持有行为进行了研究探讨。国内学者也在近几年开始探讨中国上市公司的现金持有特征。然而,我国有着不同于国外的经济和制度环境,资本市场远不如发达国家完善,导致国外的实证研究结果不一定适用于中国。因此,我们有必要针对中国上市公司的现金持有行为展开实证研究,从而为微观企业的财务战略以及国家宏观政策的制定提供一些有价值的参考信息。本文梳理并总结了国内外的相关理论及文献,选用了1447家的中国上市企业自2009年到2013年的公司数据作为样本,从企业的财务特征和内部治理的微观层面,以及经济环境的宏观层面,双重视角出发对我国上市企业的现金持有行为的影响因素进行了实证研究。研究结果表明:企业现金持有量与现金替代物、财务杠杆率、成长机会以及公司规模呈负相关,和债务期限、盈利能力、现金流量和股利分配呈正向关系。从企业内部治理角度出发,企业的现金持有水平和股权集中度呈负相关,却与控股股东性质是否为国有呈正相关;现金持有量与管理层持股比例以及董事会规模分别呈正向关系和负向关系,但不显著。企业的现金持有量同宏观经济景气指数呈现正向关系。


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