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A+H股估值差异因素分析及沪港通后其价差变化情况研究

杨一竹  
【摘要】:最近“沪港通”的推出引起了更多的人对于A+H股估值价差的关注。A+H股股票指的是既在我国的A股市场上市交易的又在香港H股市场上市的我国的公司的股票。笔者在本文中对A+H股的估值价差、影响估值价差的因素作了定量的分析,并对“沪港通”这一事件对价差的影响也作了定量分析。在文中,笔者对A+H股的估值价差有个纵向的和横向的分析,得到纵向上看,H股算术平均价是A股价格的60%到80%的结论;而横向估值价差则因公司而异。笔者在文中对影响估值价差的因素分成了两类作了详细的分析。一类是因公司不同而不同的影响因素,如市值、换手率、财务报告编制基础、分红方案和是否存在卖空制度等,笔者将其归为非系统性因素。对于这类因素,笔者采用了横截面分析法,进行了一个多因素回归,得到上述五个因素可以解释60%价差的结论。另一类是对所有公司都有一样影响的因素,如QDII制度的存在、汇率制度和货币供应量等,笔者将其归为系统性因素。对于这类因素,笔者采用了最近两年的月度数据,研究上述三因素的变化对于AH股估值价差变化的影响,得到上述三因素对AH股价差变化有10%左右的解释的结论。对于“沪港通”事件的影响分析,笔者等时间间隔地选取了30余个AH股价差的月度数据,将其按照时间分成“沪港通”开通前和开通后的两组,进行事件分析。得到“沪港通”事件在一定程度上对价差缩小有所影响的结论。本文的意义在于,首先,对AH股价差有定量的分析;其次,当未来还有A股到H股市场上市时候,可以按照本文得到的多因素模型,对其H股的价格有简单的估计;最后,“沪港通”事件研究的结论,对于未来要推出的“深港通”有一定的借鉴。


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