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沪港通对A股市场信息非对称影响的研究

高天行  
【摘要】:本文选取证券分析师盈利预测分歧度以及股票买卖价差作为信息非对称程度的代理变量,以上交所上市公司为样本,通过面板数据回归研究了沪港通的开通对我国证券市场信息非对称程度的影响。本文认为沪港通对我国证券市场信息不对称问题的影响目前主要是通过引入国际机构投资者倒逼上市公司改善公司治理及信息披露质量的方式。一方面,沪港通的开通改变了A股市场资金偏好,使得更多的上市公司改善公司治理,提高信息披露质量从而吸引更多的资金;另一方面,沪港通的开通增加了A股市场资金量,提高了利用信息不对称获取收益的成本,从而减弱了上市公司创造信息不对称的动机。研究结果显示:无论是以证券分析师盈利预测分歧度为信息非对称程度的衡量指标,还是以股票买卖价差为信息非对称程度的衡量指标,沪港通的开通都减弱了A股证券市场的信息非对称。本文以沪港通的开通作为虚拟变量,模型一与模型二的回归结果均显示沪港通的开通对证券分析师预测分歧度有显著的负向影响,而模型三与模型四的回归结果均显示沪港通的开通对股票买卖价差有显著的负向影响,这说明在保持其他变量不变的情况下,沪港通开通后证券分析师的盈利预测分歧度/股票买卖价差要显著低于沪港通开通前。


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