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基于KMV模型的中小上市公司信用风险评价研究

柏雪怡  
【摘要】:2009年10月23日,创业板的大幕徐徐开启。创业板有助于扶持高成长性企业,帮助有潜力的中小企业获得融资机会,促进企业的发展壮大;有助于为风险投资和创投企业建立正常的退出机制,有助于建设多层次的资本市场体系。我们相信,在不远的将来,将会有越来越多的优秀中小企业登陆创业板,我国中小上市公司的队伍将不断发展壮大。中小上市公司作为行业细分市场中的龙头企业,是中小企业中的佼佼者,成长性好,发展前景广阔,需要大量的资金来满足企业成长的需要,资金需求非常旺盛。而上市公司由于其良好的声誉一直颇受商业银行的青睐,是商业银行重要的客户资源之一。但是,中小上市公司由于规模较小,抗风险能力较差,尤其是创业板上市公司,因其大多为高科技企业,在其高成长性的背后则隐藏着巨大的经营风险,容易发生财务危机,导致信用违约。由于信用风险的易传染性,容易使财务危机蔓延扩散到其他企业,严重危害宏观经济的稳定性。评价中小上市公司信用风险有助于对信用风险的本质有深入的认识,是管理和控制信用风险的前提。因此,十分有必要对中小上市公司信用风险的评价进行分析和研究。 本文首先对研究的背景、意义和国内外研究现状进行分析,然后从信息经济学角度分析了中小上市公司的信用风险形成机理,信息不对称是形成中小上市公司信用风险的根本原因,而信用风险评价则可以有效的减少信息不对称。通过对国内外中小上市公司信用风险评价的分析和比较,总结我国中小上市公司信用风险评价的不足之处,借鉴国际先进商业银行的经验,认为选用现代信用风险计量模型评价信用风险有利于更清楚地描述信用风险水平。在对信用风险评价方法进行了梳理和比较后,结合我国中小上市公司的实际情况,分析了各模型用于评价我国中小上市公司信用风险的适用性。实证部分选择KMV模型对两组信用对照样本进行信用风险评价,在计算违约距离时考虑了资产增长率对违约概率的影响。然后对两组对照样本的违约距离差异的显著性进行了两独立样本T检验和单因素方差检验,由实证结论可知KMV模型能够较好的区分非信用违约组和信用违约组,违约距离可以作为信用风险水平的测度参数。在对影响违约距离的各参数进行敏感性分析后,得出结论为资产价值波动率、违约触发点、股权市场价值、资产市场价值、资产价值增长率是影响违约距离的重要参数,其中,资产价值波动率、违约触发点对违约距离有逆向影响,而股权市场价值、资产市场价值、资产价值增长率则对违约距离有正向影响。最后,针对我国中小上市公司信用风险评价中存在的问题,对症下药,从技术、制度和人力资源层面提出了建议。


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