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经济政策不确定性对企业投资的影响

张亚君  
【摘要】:2008年发端于美国,蔓延于全球的金融危机使企业对未来收益、税收、费用支出、货币政策等不确定性预期增强,预期的不确定性反过来影响企业投资支出。金融危机爆发后各国都积极采取措施加强对本国实体经济的干预,以避免陷入经济困难中。投资活动影响企业价值增值,经济政策作为影响投资的一个重要因素,它的不确定性对投资产生重要影响,因此在这一背景下研究经济政策不确定性对企业投资的影响尤为重要。本文系统性的回顾了不确定性与投资关系的理论研究和实证研究,发现现有研究大都从实物期权效应或融资溢价效应单方面研究不确定性与投资的关系。本文创新性的把两种效应结合起来分析不确定性对投资的影响,分别在投资的基本模型中加入经济政策不确定性与投资不可逆性的交叉项和经济政策不确定性与盈利能力的交叉项研究经济政策不确定性与企业投资的关系受投资不可逆性和盈利能力的影响。用资产负债率作为融资溢价的代理变量,对样本按资产负债率大小分为资产负债率高的一组和资产负债率低的一组,研究资产负债率不同的企业投资受经济政策不确定性的影响。本文选择沪深两市主板A股上市的制造业公司为研究对象,将中国经济政策不确定性指数作为经济政策不确定性的度量指标,研究结果发现:经济政策不确定性与企业投资呈负相关关系,投资的不可逆性加剧了不确定性对投资的负向影响,相反的盈利能力缓解不确定性对投资的负向影响,经济政策不确定性对投资的负向影响在资产负债率高的一组表现的更为强烈。可能创新点:从实物期权效应和融资溢价效应两个方面分析经济政策不确定性与投资之间的关系,丰富了该领域的理论和经验数据。本文研究基于构建的经济政策不确定性指数,不确定性来源更明确,提高研究的现实意义。


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