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A、H股价差影响因素研究

黄逸轩  
【摘要】:A股和H股“同股不同价”的现象已经在我国资本市场存在很长时间了,其根源在于两地市场的分割。为改变两地市场长期分割的现状,两地的证券监管部门联合推出了“沪港通”以促进两地资本市场的双向流动;同时,“深港通”也正在积极筹备之中。本文旨在研究“沪港通”对缓解两地的市场分割及缩小A、H股价格差异的作用。这不仅有助于检验“沪港通”政策的成效,对于“深港通”也具有借鉴意义。首先,本文对A、H股市场进行了市场分割检验。通过格兰杰因果关系检验,我们发现A、H股市场在“沪港通”被批准前处于完全分割的状态;虽然“沪港通”获得批准的消息使得两地市场联动性暂时加强,但是“沪港通”开通后,两地市场又回到了完全分割的状态。然后,本文基于动态面板模型检验了影响A、H股双重上市公司价格差异的相关因素,并考察了“沪港通”对A、H股价格差异的影响。由于模型中存在被解释变量的滞后项,传统的估计方法会导致估计结果发生偏误,本文使用了系统广义矩估计方法,使研究结论更为可靠。实证研究的结果表明,流动性差异假说和风险偏好差异假说对我国A、H股价格差异具有很强的解释能力,上证A股与香港市场收益水平的变化也对A、H股价格差异产生了重要影响,“沪港通”的开通增大了A、H股的价格差异。最后本文根据实证研究的结果及A、H股市场的实际情况,提出了一些建议,如进一步完善“沪港通”,加速“深港通”的启动,引导A股投资者理性投资,加快金融创新,建立套利机制等。


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