CEO任期与股价崩盘风险

【摘要】：2008年的爆发的全球金融危机,以及2015年以来出现的千股跌停、千股涨停,千股跌停又涨停和熔断的发生,都严重地干扰了资本市场有序运行,给投资者造成巨大的心理恐慌,股价"暴跌"现象引起了投资界、国家政策制定相关部门以及学术界的广泛关注。但是,到目前为止关于股价崩盘风险的研究大都集中于公司内外部特征进行阐述,鲜有学者深入挖掘管理者特征的崩盘效应。基于委托代理理论、信息不对称理论、高层梯队理论等理论基础,依托CSMAR数据库选取中国A股上市公司2008-2015年的相关数据,本文主要研究在CEO任职的不同阶段,股价崩盘风险是否会有显著的差异,并探索CEO任期是如何影响股价崩盘风险的。因此,本文引入盈余管理、会计稳健性与非效率投资,来分析其是否在CEO任期与股价崩盘风险的关系中存在中介传导作用。此外,本文引入内部控制效率来探索其对CEO任期崩盘效应是否存在治理机制。本文研究发现:(1)CEO任期与股价崩盘风险呈U型关系,随着CEO任期的延伸,股价崩盘风险会逐渐降低,但在临近CEO离任时股价崩盘风险会升高。(2)在CEO任期与股价崩盘风险的U型关系中,会计稳健性发挥了完全的中介效应,非效率投资发挥了部分中介效应,盈余管理并未发挥中介作用;(3)高效率的内部控制能够有效降低公司股价崩盘风险,缓和CEO任期与股价崩盘风险之间的U型关系;(4)相比于国有企业,非国有企业CEO任期与股价崩盘风险的U型关系更强。本文的主要贡献在于:(1)丰富了关于CEO任期崩盘效应,会计稳健性与非效率投资在其中发挥中介效应,高效的内部控制发挥治理效应等方面的相关文献;(2)有助于上市公司董事会、监事会、股东大会及证券监管部门从CEO任期、会计稳健性与非效率投资方面加强治理和监管,以稳定资本市场秩序;(3)能够促进政策制定部门完善内部控制制度的建设,降低资本市场运作风险。