中国新上市公司股价表现及其影响因素研究

【摘要】： 本文以中国新上市公司股票在长期的价格表现为研究对象。国外相关研究表明,新上市公司股票在发行后普遍存在弱势现象,即新上市公司股票的收益弱于市场平均收益。新上市公司股价长期弱势现象较普遍存在于国际上主要股票市场,20多年来,以美国学者为首,各国学者都对新上市公司的长期弱势现象进行了全面的分析研究,并探究其原因。 但是到目前为止,对于长期弱势现象的研究仍处于实证检验和分析阶段,并未在其原因和理论分析上达成较为一致的结论。特别是长期弱势现象并不符合有效市场假说,不能从经典金融学的理论入手加以解释。目前国外对于长期弱势现象的理论研究较为集中于行为金融学领域。本文也从行为金融学入手,结合中国股票市场的特殊性,对可能影响中国新上市公司股价长期表现的因素进行分析。 本文选取了2001年1月1日-2007年1月1日间在中国沪深A股市场上市的全部371家非ST公司作为研究样本,考察其36个月的超额收益率,寻找中国A股市场新上市公司是否存在长期弱势以及弱势的时间。在这基础上,本文选取一定的变量,建立实证回归模型,考察对中国新上市公司股价长期表现影响显著的因素。 通过本文研究发现,中国新上市公司股票价格在长期存在明显弱势现象。但是与国际上普遍的3-5年弱势期不同,中国新股的弱势期大约为1年左右。本文还发现,对中国新股长期表现影响显著的因素有首日收益率、中签率和公司成立时间。本文在实证研究的基础上,结合中国股票市场的特殊性,对影响因素的形成机制进行理论分析。最后本文结合中国股票发行市场的发展现状,提出了一些有利于中国股票发行市场进一步发展的政策性建议。