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随机汇率下几类信用衍生产品的定价模型及应用

倪昱婧  
【摘要】:近几年,随着金融危机的爆发,信用衍生产品应运而生,以规避市场中巨大的潜在风险。信用衍生产品的实质是为了转移信用风险。因此,研究并正确认识信用风险,对稳固整个金融体系,促使金融行业稳定发展具有重要意义。 信用风险主要包含信用违约,信用等级下降及信用价差这三类风险。其中,信用违约风险是学术领域内研究最多的一类信用风险。它是指交易对手(借款人)不履行合同中的义务,即不能按时定期支付拟定的本金和利息,给市场上的投资者(贷款人)带来巨大的投资损失。本论文主要基于信用违约风险建立数学模型,对信用衍生产品进行定价。 考虑到目前越来越多的中国中小企业选择在美国上市融资,本文研究的信用衍生产品定价模型涉及到两个市场:人民币市场和美元市场。发债第三方的主要营业范围在国内人民币市场;同时,在国外美元市场进行融资、融券。而为了转移这部分信用风险,国外美元市场会发行以国内发债方为标的的信用衍生产品。在本文假设中,信用衍生产品的买方和卖方同位于国外美元市场,而发债第三方公司位于国内人民币市场。同时,产品的卖方受政府担保,不存在违约的可能性。这样,投资者就面临了汇率风险和国内发债第三方的信用风险。 本文首先在第一章综述了信用风险的基本概念和此论文的模型意义,并介绍了信用风险主要的研究方法和国内外的发展历史;第二章介绍了与信用风险相关的一些预备知识。 第三章,考虑了信用违约互换(CDS)在此模型中的定价。在随机汇率的假设下,运用倒向Kolmogrov方程得到了国内债券发行第三方的违约密度函数。通过偏微分方程,建立数学模型,确定在美元市场上发行的CDS定价。并对获得的结果进行了金融意义分析。 第四章,运用此模型,对信用关联票据(CLN)的定价进行了分析。运用结构化方法在随机汇率的假定下,建立数学模型。通过偏微分方程确定了CLN产品的市场价格。并对不同变量给出了相关的金融分析。 第五章,考虑了在随机汇率下,一类改进的关于信用关联票据的产品定价。即,一份可提前赎回的债券(putable bond)与一份CDS的结合。运用结构化方法建立偏微分方程,确定在此类信用衍生产品的市场定价。 第六章,结论与展望,给出了本论文还存在的不足和今后要深入研究的方向。


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