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我国上市公司股利政策影响因素的实证研究

王一飞  
【摘要】:企业股利政策的相关研究经过几十年的发展己经形成许多成熟的理论,研究的结果显示影响上市公司股利政策的因素是多种多样的。相较于西方成熟市场,我国资本市场中多年来存在着诸如不分配、大额分配和“高送转”等现象,上市公司股利政策持续性较差。监管当局不断出台新政,规范上市公司股利政策,‘‘半强制”手段对于不同股票市场中的上市公司是否同样合理仍有待研究。 本文首先对国内外有关股利政策研究的理论和文献进行了整理和归纳,之后对现阶段我国创业板和主板上市公司的股利政策特征和趋势进行了分析,在此基础上检验了分市场研究的合理性,并通过因子分析和多元回归分析两步法分别对我国创业板和主板上市公司股利政策的影响因素进行了实证研究。结果显示:创业板上市公司的股利政策并不符合企业发展的生命周期,而主板上市公司的股利政策很好的符合了生命周期规律,与此同时,成长性、盈利能力、留存收益水平、现金充裕度、负债水平、企业规模和股票股利支付水平等因素对于两个市场中上市公司的股利政策都具有显著影响,股权集中度的因素显著影响主板上市公司的股利政策,而这一因素对于创业板上市公司不显著。 基于实证研究结果,本文对我国“半强制”分红制度和“红利税”制度进行了分析,研究认为“一刀切”式的监管手段对于不同市场中的上市公司并不合理,“红利税”的不公平影响也造成了投机氛围的浓重。最后,本文给出的政策建议包括:完善分红税收制度、建立股利政策制定的差别表决制度和区分市场的监管政策制定等。 通过比较国内外相关研究,本文的主要贡献体现在以下方面:本文将我国创业板这一新兴资本市场纳入研究范围,对比研究了创业板和主板上市公司近年来的股利政策特征和影响因素;根据研究的需要,本文分别釆用了独立样本T检验、KMO检验和Batrlett球形度检验、因子分析、截面多元回归模型等手段进行实证研究,研究方法比较科学、合理。


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