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资本账户开放对货币危机的影响研究

邱怡  
【摘要】: 自20世纪中叶以来,资本账户开放就一直是经济研究的一个热门话题。中国自1996年实现了人民币经常项目下可兑换,资本账户的开放也在积极有序地推进。但是,正如斯蒂格利茨所说的,“资本账户自由化是导致金融危机的唯一最重要因素”。 作为一个发展中国家,中国有自己具体的国情,到底如何进行资本账户的开放,在开放的过程中如何避免危机的产生?本文在这样一个大的世界经济背景下,对资本账户开放与货币危机的关系问题进行了研究,希望在实证的基础上提出解决中国资本账户开放问题的一些有效性建议,从而能够推进中国资本账户的开放,并且避免货币危机的产生。 本文的研究共分为四个部分,第一部分是全文的理论基础,给出了对资本账户开放与货币危机的概念界定、资本账户开放与货币危机的相关文献综述和理论分析。第二部分分析了我国资本账户开放现状并且测算了我国的资本账户开放度。第三部分以我国的数据为研究对象,结合现有的研究成果对资本账户开放与货币危机的关系进行实证研究。第四部分概括上述几部分的研究,结合中国自身的国情和宏观经济环境以及现有的研究成果设计我国资本账户开放的实施方案,希望通过这些方案地实施能够较为有效地避免资本账户开放过程中可能会出现的货币危机。 文章中通过对中国现状的研究以及模型的分析,发现货币危机的发生是与经常账户余额/国内生产总值、国际国内利率差之间存在关系的。由于这两方面与一国的资本账户开放情况存在相关关系,并且经常账户余额占国内生产总值的比率衡量的是一国经济的外部均衡情况、国际国内利率差衡量的是一国金融改革的深化程度。也即是说,资本账户开放会在一定程度上引发货币危机的发生,并且受一国经济基础条件的影响:在一国经济基础条件相对缺乏的时候,这种可能性会比较高;反之,当一国的经济条件良好,具备弹性的汇率、市场化的利率、完善的经济监管基础、开放的国内金融市场等等基础性条件时,一国发生货币危机的可能性将会大大地降低。因此,一国在进行资本账户开放的过程中,首先要着力发展经济基础条件,实施稳步、渐进式的开放。


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