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基于VaR的上证50ETF套期保值基差风险研究

郁嘉俊  
【摘要】:近年来,经济全球化遭遇挫折,各国经济增长出现明显放缓,全球金融市场震荡加剧,特别是2018年初爆发的中美经济贸易摩擦给本就羸弱的资本市场预期带来很大的不利影响。因此,广大投资者的焦点开始从追求收益转变为关注金融风险,纷纷将目光集中于期货和期权品种,希望通过二者的做空机制达到对冲的目的。但由于期货、期权、现货市场是三个基本独立运行的市场,其走势在很大程度上是由三个市场各自的成交情况决定,因此在对冲过程中很可能发生套保失败的风险。于是,研究股指期货套保的基差风险和与股指期货类似的股指期权套保的类基差风险就具有重要的意义。本文以VaR在险价值理论为指导,通过规范分析、实证分析、比较分析深入研究股市套期保值面临的期货基差风险(B_t=S_t-F_t)和期权类基差风险(B_t=S_t-C_t+P_t-X_t)。首先,本文对期货套期保值理论进行简要概述,在期货基差风险的基础上提出了期权的类基差风险,并从宏观和微观两个方面分析影响基差风险的因素。其次,本文介绍了风险度量的基本方法,并对VaR的测度模型和金融时间序列GARCH模型进行了深入的研究和推导。VaR的计算方法有三种:历史模拟法、参数方法、和蒙特卡罗模拟法。再次,由于金融时间序列普遍存在波动聚集性的特点,本文引入了GARCH(1,1)模型,并运用VaR的参数法对上证50ETF股指期货基差风险和期权类基差风险进行测度。最后,通过实证发现,VaR-GARCH模型能很好地度量期货基差和期权类基差风险;期货的基差风险要小于期权的类基差风险;另外,以看涨期权为例,一般实值期权的类基差风险是最小的。本文认为VaR模型能够帮助投资者制定合适的套保策略;还可以帮助监管机构有效地监管金融市场。


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