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“国家队”持股对股票流动性与股价波动性的影响

李中元  
【摘要】:我国的股票市场相较于许多西方发达市场而言,建立时间较晚,不仅在制度建设、市场监管等方面存在着许多有待改进之处,投资者理性程度较为有限,某种程度上也加剧了市场的波动。在2015年的股票市场波动中,中国A股市场在伴随着剧烈的波动性的同时,市场的流动性急剧收缩。为了缓解这场资本市场危机,政府进行了干预,采用了包括以证金公司为代表的“国家队”入市在内的一系列措施。已有国内学者对2015年股票市场波动中“国家队”购入股票对该股的流动性或波动性产生影响进行了研究。而在股市已逐渐回归平稳的2016年至今,“国家队”的持股市值维持在3万亿左右。考虑到2015年的牛市行情导致的市值上浮,“国家队”当前的持股数甚至高于市场急剧波动的2015年,依然在资本市场中起着重要的作用。本文收集了自2016年第二季度至2018年第三季度的A股市场数据,并对股票的流动性和波动性情况与“国家队”持仓数据进行了分析。研究表明,“国家队”的总体资金运行逻辑类似于平准基金的高位减持低位增持,以此来平缓股市涨跌幅,熨平股市异常波动。由于“国家队”拥有的资金量巨大,对股价波动性和股票流动性也有着较大的影响。结果显示在研究期间内,较高“国家队”持股比例的股票往往有着较低的股价波动性,而“国家队”增持比例较高的股票往往有着较好的流动性。本文从“国家队”对股票流动性和股价波动性的影响角度进行相关研究分析,通过讨论其影响来为之后“国家队”的运行与退出市场提供经验依据,并为投资者提供借鉴。本文根据研究结果建议:应当对“国家队”的退出机制进行研究,建立公开透明的操作机制,对内部各个主体间的沟通机制给予强化,并针对“国家队”持有股票标的予以优化。


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