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净资产倍率和市盈率的投资决策有用性

陆宇峰  
【摘要】: 迅猛发展的中国证券市场为国内的资本市场会计研究提供了良好素材,实证分析之风方兴未艾,成果不断涌现,本文是在前人研究基础上对我国资本市场会计信息有用性的进一步探讨。已有国内研究认为市场对会计信息有反应,但市场是怎样反应的?我国证券市场上的公开会计信息怎样体现它们的投资决策有用性?本文选择“帐面净资产”和“会计盈余”数据作为公开会计信息的代表,运用“费森—奥尔森估值模型”分析净资产倍率和市盈率的性质,并用我国A股市场上市公司1994–98年股价数据和1993–97年年度报告会计数据检验这两个比率的投资决策有用性,以求较深入地回答上述问题。 本文内容分为八节,安排如下:第一节“导言”,说明选题由来、研究目的和全文结构;第二节“文献综述”,介绍对理解本文有帮助的背景资料和与本文研究有直接关系的重要文献;第三节“研究模型”,从费森—奥尔森基本模型推导至本文需应用的理论公式;第四节“研究假设”,明确本文研究应检验的目标;第五节“研究方法”,简介本文运用的分组、构建零价格投资组合的规则;第六节“样本选择”,说明所用数据来源、选样原则、样本量,并进行描述性统计;第七节“研究结果”,展示数据处理结果,并进行比较、分析与解释;第八节“结论”,概括研究结论,并分析本研究的局限及可进行的后续研究;最后附“参考文献”。 本文介绍了费森—奥尔森模型的产生背景和在资本市场研究中的作用,从模型推导出公司净资产倍率(P/B)、市盈率(P/E)与未来盈利能力(净资产收益率,ROE)及盈利增长率的关系,分别以1993及1994年为考察基年,用我国上市公司股价数据和年报中会计数据进行了检验,证明了假设一:“净资产倍率高预示着未来的净资产收益率高”,及假设二:“市盈率高预示着未来的赢利增长率高”,意味着市场对会计信息的反应方向是正确的,说明我国证券市场投资者已能对公开会计信息有基本的把握并运用于投资决策中。接着分析了不同净资产倍率、市盈率组合的公司未来会计指标特点,发现高市盈率类公司的未来赢利能力远比低市盈率类公司稳定,同时认为在我国,按市盈率指标对上市公司进行分类


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