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论对赌协议之运行模式与规范路径

周晓丽  
【摘要】:对赌协议,准确的概念为估值调整机制(valuation adjustment mechanism,VAM),应生于国际风险投资领域。对赌协议主要当投融资双方对目标企业的未来价值产生估值分歧时,双方选择一种企业未来价值的判断标准并预设一个目标,并在协议中约定:如果约定的情形出现,投资人可以执行一种权利;若约定的情形未出现,则投资方可执行另一种权利。其中包含有估值调整和股权激励条款,具有高风险高收益的特点,对融资方有着巨大的激励效应。因此,近年来具有良好成长性的境内民营企业纷纷选择与境外机构投资者合作,签订对赌协议,对赌协议因此成为热议的话题。本文立足境内企业的角度,以对赌协议在境内实施的现状为视角,对对赌协议展开开理论分析和实务研究。 文章主体共分为四部分: 第一章对对赌协议的概念和涵义进行归纳,阐释对赌协议的本质。对赌协议是估值调整机制在中国实际运用中异化称呼,该机制创设的目的在于协调投融资双方的估值分歧,其本质上是一种具有双向激励机制的金融工具。 第二章分别从法学理论基础和经济学理论基础对对赌协议进行分析。从法学理论角度分析,指出对赌协议具有射幸合同的法律性质,并对其合法性进行论证。同时,从经济学理论层面分析对赌协议,指出对赌协议与期权合约类同,是期权理论在风险投资中的一种应用,是管理不确定性的一种思维方式。 第三章对对赌协议的应用模式,特别是在境内实施过程中的操作特点进行分析。介绍了对赌协议在国际资本市场的成熟操作模式,以作为借鉴。通过三个典型案例的介绍,分析失败原因,总结成功经验,最后总结出对赌协议在中国境内实施的操作特点。 第四章揭示境内企业在对赌中所面临的风险,并探索一条规范或完善对赌协议的合理路径以规避风险。本章以法学为视角,以法律制度完善和对赌协议条款设计为切入口,探索对赌协议的在中国应用的规范之路


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