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新股破发的影响因素与预测模型研究

杨靖  
【摘要】:在各国资本市场中,新股“首日不败”是一个较为普遍的现象,学术界也对此进行过许多理论研究。但2010年以来,我国A股市场中大面积地出现了“新股首日破发”的新现象,颠覆了既往的实践规律和学术研究。为丰富新股定价领域的研究成果,并更好地为投资实践提供可靠参考,本文对“新股破发”这一全新现象进行了深入的研究。基于对历年(1996-2011)新股定价及首日收益率充分的描述性统计,笔者运用方差分析、回归检验、因子分析等多种计量工具进一步研究“新股破发”现象的影响因素,主要可以归类为:(1)公司财务特征,如每股收益EPS;(2)IPO发行特征,如发行价格、募集资金规模、上市首日市盈率、上市板块等;(3)信息不对称特征,如审计师声誉;(4)股市整体特征,如上证综合指数等。更为重要的是,本文创造性地提出了“新股破发”的Logistic预测模型。对2011年7月-12月的数据试验表明,该模型具有较强的预测性和可靠性,局部数据的预测误差可有效控制在5%以内。这将为市场投资者提供一定程度的保护,以更有效地规避新股投资中的“破发”风险。


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