收藏本站
收藏 | 论文排版

货币政策、融资约束与企业现金持有政策研究

赵卫斌  
【摘要】:现金是流动性最强的资产,具有足够的现金储备,有利于企业应对投资需求、满足偿债需要,保证企业正常运转,把握市场投资机会。但现金也是企业所拥有的获利水平最低的资产。如何确定合理的现金持有水平,以使企业保持应有的流动性,同时又有利于企业价值最大化,是理论研究和企业经营中面临的重要问题。特别是在宏观经济环境变化日趋复杂的情况下,对企业流动性管理提出了更高的要求,现金持有决策问题的重要性愈发凸显。已有的关于企业现金持有决策的研究很少考虑宏观环境和宏观经济政策变化的影响,而宏观经济政策对企业的融资和投资决策行为具有重要的影响,这又必然影响到企业的现金持有决策。而且,我国转型经济的制度环境,使得企业的融资和投资行为具有典型的新兴市场和转型经济特征,也即企业的银行融资活动和面临的投资机会与企业的个体特征有关,这也会影响企业的现金持有决策。本研究根据企业面临的融资约束程度,考虑到转型经济制度环境下企业的融资和投资特征,分析了货币政策变化对企业现金持有行为的影响。通过实证研究,发现货币政策趋于宽松对企业现金持有水平、现金持有动态调整速度和现金持有的经济后果都具有显著影响,而且这种影响的具体方式和程度又与企业的融资约束程度紧密相关。在现金持有影响因素方面,本研究发现,相比紧缩的货币政策,在宽松的货币政策下,企业现金持有水平更高,而且高融资约束的企业受宽松政策影响更大,相比紧缩政策,其现金持有量增加更多。宽松的货币政策会降低企业的现金—现金流敏感性,但这种效应主要发生在低融资约束企业,对于高融资约束企业,由于银行融资改善有限以及投资机会的增加,在货币政策宽松时,其从现金流中积累现金的倾向还有所增强,即现金—现金流敏感性更高。在现金持有的动态调整方面,本论文分析发现企业存在最优的现金持有水平,在宽松的货币政策下,企业现金持有的调整速度会显著下降。而结合企业融资约束特征后则发现,在宽松的货币政策下,低融资约束企业现金持有的调整速度会显著降低,而高融资约束企业现金持有调整速度变化不明显。货币政策变化影响现金持有的经济后果,相比货币政策紧缩期间,由于低融资约束企业面临的投资机会较多,货币政策宽松对于低融资约束企业现金持有价值具有正向作用,而高融资约束企业这一效应不显著。相比货币政策紧缩期,现金持有改变量的价值在货币政策宽松期会提高,这一效应主要体现在高融资约束企业。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 李雯;;货币政策对企业融资约束的影响分析[J];中国国际财经(中英文);2018年05期
2 李炳涛;;货币政策、融资约束与企业现金持有[J];新经济;2018年04期
3 李顺彬;田珺;;货币政策适度水平、融资约束与企业金融资产配置——对“蓄水池”与“替代”动机的再检验[J];金融经济学研究;2019年02期
4 战明华;罗诚剑;李帅;许月丽;;货币政策冲击对传统行业融资约束产生强化效应吗?——以纺织业为例[J];财经研究;2019年07期
5 王建斌;;货币政策对我国上市公司融资约束的差异性影响研究[J];经济问题;2019年12期
6 喻坤;邹楚沅;;货币政策、融资约束与企业投资[J];现代管理科学;2015年07期
7 蔡卫星;曾诚;胡志颖;;企业集团、货币政策与现金持有[J];金融研究;2015年02期
8 谢艳;贺志文;杨喜孙;韩霜;黄思源;覃干哲;;货币政策调整、区域金融发展与企业融资约束——基于货币政策的微观效应视角[J];区域金融研究;2019年07期
9 祝继高;陆正飞;;货币政策、企业成长与现金持有水平变化[J];管理世界;2009年03期
10 陈峻;袁梦;;融资约束、审计费用与现金持有价值[J];审计研究;2020年02期
11 谢纪刚;赵立彬;;融资约束、现金持有量与并购支付方式——来自中国资本市场的经验证据[J];北京交通大学学报(社会科学版);2014年03期
12 竺印;;货币政策、多元化经营与现金持有价值——基于民营上市公司面板数据的实证分析[J];财会月刊;2012年05期
13 唐建新;夏韵仪;范蕊;陈冬;;货币政策与民企税收筹划研究[J];珞珈管理评论;2019年02期
14 闫先东;朱迪星;;货币政策与企业投融资行为:基于最新文献的述评[J];金融评论;2018年03期
15 刘欢;;货币政策金融发展与企业融资约束[J];东方企业文化;2014年11期
16 吴坤龙;李刘刚;;货币政策、融资约束与企业现金持有水平变化[J];商场现代化;2014年13期
17 陈胤默;文雯;孙乾坤;黄雨婷;;货币政策、融资约束与企业对外直接投资[J];投资研究;2018年03期
18 欧阳志刚;薛龙;;货币政策、融资约束与中小企业投资效率[J];证券市场导报;2016年06期
19 齐杨;江雯倩;王浩宇;;不同货币政策工具对企业融资约束及绩效的影响研究[J];宏观经济研究;2017年08期
20 戴杰;;我国货币政策对上市公司债务融资的影响研究[J];上海立信会计金融学院学报;2018年03期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 易奉菊;黄志忠;谢军;;企业融资约束的外部环境因素分析——基于宏观经济和政府调控的视角[A];当代会计评论(第6卷第2期总第12期)[C];2013年
2 周莉萍;;货币政策与宏观审慎政策研究:共识、分歧与展望[A];国际货币评论(2019合辑)[C];2019年
3 刘金全;张龙;;货币政策预期与宏观经济效应——兼论货币政策宏观调控多指标评价体系[A];吉林大学数量经济优秀成果汇编(2018年卷)[C];2019年
4 ;日本央行樱井真:货币政策不应太鲁莽 加码应考虑大力度[A];2016年国际货币金融每日综述选编[C];2016年
5 黄益平;;现在货币政策更积极一些更好[A];2015年国际货币金融每日综述选编[C];2015年
6 吴晓灵;谢平;;中国经济的“软着陆”——我国宏观调控经验的初步总结 第七章 1993年以来货币政策的成效[A];中国改革与发展报告1998:中国经济的“软着陆”---我国宏观调控经验的初步总结[C];1998年
7 吴晓灵;谢平;;中国经济的“软着陆”——我国宏观调控经验的初步总结 第十一章 货币政策和金融改革对“软着陆”的贡献[A];中国改革与发展报告1998:中国经济的“软着陆”---我国宏观调控经验的初步总结[C];1998年
8 杨雪峰;;人民币离岸市场发展对我国货币政策的影响[A];《国际货币评论》2016年合辑[C];2016年
9 ;学术名家思想精粹[A];2014年国际货币金融每日综述[C];2014年
10 黄益平;;货币政策转型问题思考[A];2015年春季CMRC中国经济观察(总第40期)[C];2015年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 赵卫斌;货币政策、融资约束与企业现金持有政策研究[D];南京大学;2013年
2 李国俊;我国上市公司现金持有行为分析[D];合肥工业大学;2011年
3 况学文;中国上市公司现金持有政策研究[D];厦门大学;2008年
4 蔡群起;融资成本高企的宏观成因[D];厦门大学;2016年
5 吴尚燃;债务杠杆率调整与货币政策选择问题研究[D];吉林大学;2019年
6 杜勇;转轨经济与我国货币政策信贷传导渠道特征研究[D];上海交通大学;2016年
7 欧阳易;新常态下货币政策与财政政策的协调机制及其效应研究[D];苏州大学;2018年
8 刘波;货币政策与宏观审慎政策协调管理研究[D];湖南大学;2018年
9 佐飞(Zulfiqar Ali Wagan);经济信息和货币政策对商业周期的影响及其传染分析[D];合肥工业大学;2018年
10 汪颢;货币政策与实体经济结构调整[D];华中科技大学;2018年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 吴坤龙;货币政策、融资约束与企业现金持有行为研究[D];重庆工商大学;2014年
2 徐茜;宏观经济状况、融资约束和现金持有价值[D];厦门大学;2014年
3 常武斌;货币政策、集团财务运作与企业R&D融资约束[D];重庆工商大学;2017年
4 李翻翻;货币政策、内部控制与现金持有价值[D];海南大学;2016年
5 孙骏可;货币政策紧缩、风险投资与企业融资约束关系的理论与实证研究[D];苏州大学;2016年
6 顾婷婷;货币政策、产权性质与现金持有水平[D];南京财经大学;2014年
7 王妍超;中国上市公司现金持有行为的动机研究[D];暨南大学;2013年
8 柏晓峰;基于融资约束的我国上市公司现金持有问题实证研究[D];东北大学;2008年
9 宫金坤;货币政策与企业投资的相关性研究[D];青岛大学;2016年
10 郑炜;公司治理与企业现金持有关系的实证研究[D];浙江工商大学;2015年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 中国社科院金融所所长 前货币政策委员会委员 李杨 本报记者 舒眉 整理;李杨:中国经济的好日子还未到头[N];南方周末;2009年
2 经济学博士 何德旭;经济下行背景下的货币政策选择[N];金融时报;2014年
3 记者 万荃;CPI波澜不惊 货币政策重在稳定通胀预期[N];金融时报;2013年
4 记者 孙霖;未来货币政策有较充分的宽松空间[N];上海证券报;2012年
5 商报记者 孟凡霞 闫瑾;货币政策已提前步入稳健期[N];北京商报;2010年
6 史晨昱 经济学博士;下半年货币政策或面临考验[N];上海证券报;2011年
7 本报记者 曾会生;3月CPI增幅大回落 货币政策收紧预期减弱[N];中国经济时报;2013年
8 记者 万荃;货币政策或更多向调结构发力[N];金融时报;2013年
9 泰康资产公司首席分析师 张敬国;房价飙升与货币政策智慧[N];上海证券报;2010年
10 银河证券首席总裁顾问 左小蕾;货币政策无需“非紧即松”[N];中国证券报;2012年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978