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“沪港通”开启对两地人民币外汇市场联动关系的影响研究

王莹  
【摘要】:"沪港通"作为上海与香港股票市场交易互联互通机制,有利于促进中国内地资本市场与香港资本市场的双向开放和健康发展。本文另辟蹊径,探究"沪港通"的推出是否会对两地人民币外汇市场的联动关系产生影响。在阅读已有理论文献的基础上,本文尝试从资本渠道、投资者心理与预期渠道以及间接渠道阐述"沪港通"的推出对两地人民币外汇市场联动关系的影响机制。在实证分析中,本文以"沪港通"的开启为分界点,选取人民币在岸即期和远期汇率、离岸即期和远期汇率作为变量,运用Granger因果检验和BEKK-GARCH模型分析比较开启前后两地人民币外汇市场的联动关系变化。最终得出结论:"沪港通"增进了两地外汇市场的相互关联,其中对两地人民币即期市场间联动影响尤为显著。①"沪港通"的推出使得两地即期汇率市场的联动关系,在均值溢出效应和波动溢出效应上,均得到增强。②随着"沪港通"的推出,境内外人民币远期汇率市场"市场分割"的现象得到改善,两地联动效应特别是波动溢出效应明显增强。③"沪港通"的推出对境内即期汇率市场与香港离岸人民币远期汇率市场之间的联动关系影响不大,在"沪港通"推出前后,两地一直表现出较强的联动效应。④在"沪港通"推出前,在岸人民币远期汇率市场和离岸人民币即期汇率市之间已经存在明显的联动关系;随着"沪港通"的开启,在岸人民币远期汇率市场和离岸人民币即期汇率市场在均值溢出和波动溢出方面的联动效应均得到显著增强。之后,本文选取境内外人民币即期汇率之差作为被解释变量,沪港通每日资金流量作为解释变量分析"沪港通"资金流动量对两地人民币即期汇率差异的影响大小。结果表明:随着沪港通资金流动量的加大,境内外人民币即期市场汇差呈收窄趋势。综合来看,"沪港通"的推出确实增强两地人民币外汇市场特别是即期汇率市场的联动效应,对于中国内地资本市场和香港资本市场的健康运行和融合起到了良好的促进作用。


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