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证券公司的股票投资评级具有参考价值吗?

季慧萍  
【摘要】:我国的资本市场由20世纪90年代初开始发展,30年以来实现了从无到有并日益发展壮大。证券公司作为专业的市场研究机构,具有搜集市场,分析信息,传递信息的天然优势,在资本市场发展进程中一直扮演着举足轻重的角色。根据市场有效性理论,在市场没有完全实现有效的情况下,证券公司发挥自身优势,通过发布专业的股票投资评级引导投资者决策行为,仍然有实现超额收益的可能,因此证券公司发布的研究报告越来越受到投资者的关注。本文首先回顾了国内外已有的学术理论,首先是关于有效市场的理论研究,前人的优秀理论成果证实了我国资本市场的有效性不足,在这样的大背景下证券研究报告的投资参考性有研究的价值。其次查阅了关于证券分析师盈利预测的准确性的研究和投资评级参考性的研究成果。上市公司的盈利状况会在一定程度上影响股价波动,因此盈利预测一直是证券分析师研究报告的核心内容。但是一些学术界通过研究发现证券分析师的盈利预测存在显著的误差。此外,对于证券分析师乐观倾向的研究成果非常丰富,众多学者从利益角度分析了证券分析师受到的来自上市公司领导人、证券公司领导人、机构投资者等多方面的压力,加之自身的认知偏差,最终导致整体上证券分析师的研究报告有一定的偏误。考虑到分析师数量众多,能力参差不齐,多数投资者对分析师并不熟悉,但是,评级机构数量有限,投资者对评级机构更为熟知,对知名机构更为认可。因此,投资者在获取股票投资评级信息时,关注的可能是较为熟悉的评级机构,而不是相对陌生的分析师姓名。本文吸取了过往学术成果的精华,有别于此前的研究成果,本文的研究对象定为评级机构,即证券公司。随着资本市场的日益发展,法律法规制度日益健全,证券研究所队伍日益发展壮大,整体的从业人员素质不断提高,证券公司在市场中发挥着愈加公正的作用。在当下资本市场环境日益改善,证券公司的信息媒介作用进一步提高的时刻,再次探讨证券公司的信息媒介作用,有了强有力的基础。本文运用事件研究法,以我国A股市场2014-2016年的数据作为样本,实证检验机构评级是否具有投资参考价值。结果表明:在短期内,机构评级对股票超额收益有显著的正向影响,评级调整方向与股票超额收益正相关,高声誉机构的评级比一般机构更能影响股票超额收益率,市值小、换手率高股票的超额收益对于机构评级的反应更为强烈;从长期看,机构评级对股票超额收益的影响会出现反转。进一步研究发现,在市场走势不同、评级调整方向不同、机构声誉不同的情况下,机构评级对股票超额收益的影响存在差异。本文的研究有助于投资者制定更为合理的投资决策,同时对维护市场秩序具有一定的参考价值。


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