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中国证券投资基金绩效成因研究

冯恂  
【摘要】: 随着中国金融市场的发展,投资者需要有金融工具把大量分散的资金集中起来。随着投资者承受风险的意识和能力的增强,以及对较高的收益水平的追求,证券投资基金应运而生。证券投资基金在西方国家己有一百多年的发展历史,在其运作过程中积累的丰富经验以及系统、科学的理论研究方法都是值得我们借鉴的。由于我国特有的金融环境及市场条件,我们必须从我国的实际出发,来研究证券投资基金的绩效,通过客观分析得出结论,从而制定出正确的发展策略。 基于以上考虑,本文以中国证券投资基金为研究对象,借鉴国外研究方法,结合中国证券市场及证券投资基金发展的实际情况,选择科学的研究工具,较为详尽地研究了中国证券投资基金的绩效成因,并在此基础上提出其发展路径及对策。 本文采用了三种研究方法:理论演绎、实践总结与实证分析。文章对证券投资基金的绩效成因从几个方面展开研究:一是对基金的选股能力进行分析,提出一个股票质地和基金绩效的互动模型,以此来评价基金绩效和择股能力的关系;二是对基金的择时能力进行分析,在回顾有关研究的基础上,通过基金仓位与大盘指数的相关性等方法研究发现,基金仓位和大盘指数呈二项式相关,拟合度也较好,现行回归虽然得出基金仓位和大盘指数的相关系数为负,但不显著,也就是说基金缺乏显著的择时能力;三是对基金规模进行分析,通过实证分析证实单个基金的规模如果太小,可能无法产生规模效应,而规模如果太大,则有可能由于基金管理人的能力有限,导致基金的绩效下降,并探讨了怎样的基金规模才是最优的,才能最大程度提高基金绩效;四是用多因素分析法来研究基金绩效的成因,在多因素回归中作者引进了股市行情这一虚拟变量。此外文章还分析了影响基金绩效的一些其他因素,包括基金激励合同、股市政策以及股市行业结构等,它们对基金绩效的影响并不是直接的,而是通过基金的择股能力、股市行情等因素间接影响,这些因素对基金绩效的影响虽然是间接的,但却十分重要。 本文的结论是,中国的证券投资基金绩效是由多方面因素决定的,其中择股能力和股市行情尤为重要。基金不具备很强的择时能力,我国基金存在最优规模问题,相关的外部环境不利于基金对于自身绩效的控制。根据相关分析,文章的最后作者提出了提高中国证券投资基金绩效的若干建议。


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