中国企业跨国并购绩效影响因素研究

【摘要】：跨国并购作为企业进行对外直接投资以扩张海外市场而走向世界的最为直接且重要的方式,近年来被中国企业广为采纳。企业采取跨国并购以融入国际市场,对推动企业的资本重组、资源配置有积极作用。然而,国际形势、东道国的制度环境、企业所在行业的发展趋势以及并购整合等风险因素的存在,致使提升跨国并购绩效成为企业在发展过程中不可忽视的问题。本文首先对中国企业自2008年以来的跨国并购目的、行业及目标国等方面进行现状分析。其次选取2008至2017年间216起中国上市企业的跨国并购事件作为研究对象,来探讨其绩效的提升与否以及影响其长期绩效的因素。本文将涵盖盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四方面的净资产收益率、总资产周转率、流动比率及营业收入增长率等10个财务指标进行因子分析,得到企业在并购前一年、当年和后一年的跨国并购绩效得分。从绩效得分来看,79.63%的研究样本在并购当年或并购后一年取得了相较并购前一年绩效的提升。最后从企业外部层面和企业内部层面将包含东道国与中国的相对国家竞争优势、制度距离、文化距离,主并企业规模以及交易规模等在内的影响因素作为解释变量,建立多元回归模型研究跨国并购绩效的影响因素。结果表明,在企业外部因素中,相对国家竞争优势越大以及主被并企业的行业相关度越高,均可以促进企业跨国并购绩效的提升;东道国相对中国的制度距离越远,则阻碍企业跨国并购绩效的提升;而文化距离带来的影响不显著;在企业内部因素中,并购交易规模、交易股权和现金支付方式均能显著正向提升企业跨国并购绩效,企业规模在长期产生显著负影响,企业性质和协议收购方式则不产生显著影响。针对不同影响因素的效用,本文从国家和企业层面对中国企业进行跨国并购交易提出建议,以期企业在实施跨国并购后提高自身绩效。