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我国上市公司资本结构与股票流动性关系研究

沈瑞杨  
【摘要】:公司的资本结构一直是学术界研究的热点问题。随着资本市场的发展,许多学者发现公司资本结构与股票流动性之间存在着密切的联系。一方面,股票流动性影响公司股权融资成本,进而引起公司融资结构的调整,最后作用于公司的财务杠杆;另一方面,公司资本结构影响投资者对股票投资价值预测,进而引起市场交易行为的变化,最后作用于股票的流动性。本文在前人研究的基础上,把公司资本结构与股票流动性结合起来,深入探讨了两者之间的关系。 本文首先总结了公司资本结构与股票流动性的影响因素,并通过对各类指标的比较,选取了有效价差、有效流速、弱流动性三个流动性指标来衡量股票的流动性,选取了短期资产负债率、长期资产负债率及总资产负债率来衡量公司的资本结构。其次分析了公司资本结构与股票流动性之间的相互影响机制,指出资本结构与流动性之间存在着双向的交互影响关系。最后,为了避免内生性问题及更准确的考察公司资本结构与股票流动性之间的关系,本文分别采用单方程法和系统估计法来构建实证模型进行检验,并验证了中国股权分置改革和股权再融资制度对公司资本结构与股票流动性这两者关系的影响。 单方程估计法构建的模型结果表明,在控制了其他相关变量的前提下,股票的流动性对公司资本结构有着负向的影响,同时,在控制了其他相关变量的前提下,公司的资本结构对股票的流动性也有着负向的影响。系统估计法构建的模型结果表明,公司的资本结构与股票的流动性之间存在着负向的双向交互关系。同时,本文的研究还发现股权分置改革后股票流动性对公司资本结构的负向影响更大,与不满足股权再融资条件的公司相比,满足股权再融资条件公司的股票流动性对公司资本结构的负向影响更强。


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