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基于实物期权的新三板企业价值评估研究

周智  
【摘要】:随着我国多层次资本市场的不断完善,为非上市股份公司进行股份转让和定向融资提供服务的新三板市场已渐渐成为资本市场上不可或缺的一部分。新三板企业数量随着试点园区的不断扩大而日益增加;新三板企业的融资功能也由于市场体制的不断完善而日益显现,新三板市场对中小型企业的成长发展发挥着重要的作用。新三板市场作为主板市场的补充,完善了我国的资本市场结构,缓解了中小企业融资难的局面,支持了民营企业的发展,增强了我国经济的活力。对投资者而言,只有正确地认识新三板企业价值才能在该市场做出正确的投资决策。所以如何正确地评估新三板企业价值,对投资者来说至关重要。本文以新三板企业价值评估为研究对象,阐述了企业价值评估相关问题的研究背景,以及针对该研究的理论和现实意义。通过分析新三板市场以及其挂牌企业的特征,指出了传统价值评估方法存在的局限性。同时结合价值评估理论和应用实践,确立了适用于新三板企业的价值评估方法——实物期权法。接着对新三板企业进行实物期权的识别与分析,论述了实物期权法可以适用于新三板挂牌的企业价值评估。本文以新三板挂牌的Z企业案例为主导,通过对Z企业的深入分析,确立对其价值评估方法的思路,选择实物期权法中的B-S定价模型对其进行价值评估,根据分析Z企业的财务数据以及股票交易数据,估算出B-S定价模型中的五个参数,然后计算出Z企业的企业价值,并且通过与股票市场价格的对比分析,同时,还对B-S模型中的五个参数进行敏感性分析,验证了实物期权的适用性。在文章的最后提出总结与展望。


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