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关联交易、内部控制与内部资本市场配置效率

沈瑜  
【摘要】:内部资本市场作为现代经济社会重要组成部分,一定程度上能够替代外部资本市场。同时,内部资本市场作为关联交易主要载体,为成员企业之间的关联交易提供可靠场所,使得成员间业务联系更加紧密,有利于发挥协同作用。然而,现有研究表明:我国部分内部资本市场带有机会主义特征,存在配置效率低下甚至无效的情形,那么探究内部资本市场资源配置机制以及提高配置效率便是相关企业集团及监管部门需要共同关注的问题。本文通过梳理以往研究,发现关联交易是一把“双刃剑”,具有利弊双重性(“掏空”类关联交易与“效率促进”类关联交易)。因此,本文着重研究关联交易“双刃剑”效应对内部资本市场配置效率的影响作用,以及内部控制质量高低对不同性质关联交易与内部资本市场配置效率之间联系的影响。本文首先对交易成本、委托代理等相关理论总结,然后对内部控制、关联交易、内部资本市场的现有研究结果归纳梳理,从而提出本文假设,采用实证研究的方法,探究不同性质关联交易对内部资本市场配置效率的影响,再引入内部控制质量作为调节变量,研究内部控制质量变化对不同性质关联交易与内部资本市场配置效率联系的影响机制。此外,为进一步明确内部资本市场配置效率的经济后果,本文还检验了内部资本市场配置效率在不同性质关联交易与企业绩效之间起到的中介作用。本文在定义相关变量和建立模型后进行回归分析,实证研究结果表明:首先,“掏空”类异常关联交易与“效率促进”类常规关联交易对内部资本市场配置效率分别有负面、正面均显著的影响;其次,内部控制质量的提高对“掏空”类关联交易与内部资本市场资源配置效率负相关关系的调节效应明显;最后,本文还发现,内部资本市场配置效率可以作为关联交易与企业绩效之间的中介变量,传递关联交易“双刃剑”正负两方面效应,从而影响企业绩效。本文的研究,理论上,对内部控制、关联交易、内部资本市场配置效率之间关系的进行了梳理、完善,并检验了内部控制对后两者之间联系的调节作用,使得利益相关者能够正确地看待不同性质关联交易在内部资本市场中的作用;实践上,为上市公司加强内部控制制度建设,识别、监督以及规范关联交易,实现内部资本市场资源有效配置提供依据。


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