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中国证券市场价格波动

仪垂林  
【摘要】:关于人类决策行为的研究在相当长一个时期内主要有标准化和描述性两种范式。标准化决策强调建立数学模型;描述性决策在有限理性思想的指导下,转而研究人的真实决策行为,但它将主要精力放在了对人类决策行为方式中启发式和偏差的寻找上,用标准化决策对理性一致性、不变性的假设去衡量人的各种决策行为,得出人的“非理性”结论。 在上述研究的理论背景下,本研究在内容上,选择情绪这种最富有色彩的心理因素作为关注的焦点,从功能上探讨情绪对决策认知机制的影响。在研究范式上,一方面承袭描述性研究传统一一探讨人类的现实决策行为;另一方面又超越描述性范式,用实证研究的方法探讨影响情绪的因素,以及由这些因素引起的情绪变化对证券市场价格波动的影响。 全文分为九章:第一章为绪论,首先回顾了与认知决策有关的情绪理论,然后分析了情绪在决策研究中的处境。最后是本文的研究意义、研究方法及技术路线。第二章研究情绪在决策中的作用机制。本章首先把情绪分为预期情绪和即时情绪两部分,阐述了情绪影响决策的作用机制,最后建立了一个更加符合现实的投资者决策过程模型。第三章在第二章研究的基础上,使用风险规避系数和主观贴现因子两个投资者主观偏好参数的波动来描述投资者情绪波动,建立数学模型研究了情绪波动对股票价格波动率的影响。 第四章到第八章采用实证研究的方法研究情绪与股票市场价格波动。第四章研究天气变量(温度、湿度、风速、降水量、晴阴状况等)与上证综合指数收益之间的联系。研究表明某些变量确实能影响影响投资者情绪进而影响决策,从而影响指数收益。第五章对我国上海股市的“节日效应”进行了较为全面的分析和检验。研究结果表明,上海市场存在着显著的“节日效应”。第六章研究季节性情绪混乱(SAD)与股指收益的联系,认为条件CAPM可以捕捉SAD效应。第七章研究了日内股价行为模式,研究表明中国股票市场存在着系统性的日内交易价格模式并对上述现象基于投资者情绪理论给出了一个可能的解释。第八章研究封闭式基金折价问题,从投资者情绪和市场环境等不同的角度对折价问题给予了合理的解释。最后是本文的结论及展望。


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