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中国上市公司财务困境判别及反应研究

刘江峰  
【摘要】:财务困境是一种特殊的企业财务状况。基于企业生态学的财务困境演化机理揭示出,从财务困境的形成到财务困境的恢复,需要经历一个渐进的和多方反应的过程。在这一过程中,财务困境公司会表现出区别于其它非困境公司的行为特征,对于这些特征的考察和研究有助于从系统和整体的高度把握财务困境的脉络,认识财务困境的本质。 以困境公司被特别处理事件作为时空的划分点,可以将研究视窗分成两个区域。一个是特别处理之前财务困境公司的反应,另一个是特别处理之后财务困境公司的反应。与其它财务困境的研究相比较,财务困境判别及反应研究是将财务困境形成原因、表现形式、困境控制和困境恢复相互衔接并融为一体的方法体系。这也与财务困境的演化过程相耦合,形成了财务困境判别及反应研究的基本框架。 基于利益转移的董事会治理与大股东博弈分析和Logistic回归分析从理论和实证两个角度揭示出董事会治理是财务困境的一个重要影响因素。而对财务指标和治理结构指标特别处理前1年、特别处理前2年和特别处理前3年的显著性检验表明,困境公司与非困境公司在财务指标方面表现出全面的显著性差异,而在治理结构某些指标方面表现出显著性差异。根据这些阶段性特征,可以构建财务困境判别模型。 对于财务困境控制的研究主要从资产重组的视角,反映困境公司资产重组的选择偏好,揭示困境公司通过资产重组的手段消除财务困境负面影响的实质。而财务困境恢复的研究主要是对困境公司撤销特别处理这一特殊事件进行针对性分析,反映撤销特别处理行为的特征和市场效应。 通过对财务困境判别及反应的系统研究,可以对我国上市财务困境公司的生存和发展情况有一个全面而详实的认识。在此基础上提出政策建议,以此作为相关部门监管和控制的依据。


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