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我国居民资产价格波动的财富效应研究

宋化朋  
【摘要】:近些年来,各国资本市场发展迅速,在金融市场中发挥越来越重要的作用。资产价格作为资本市场的重要指标,对各国金融体系乃至宏观经济产生了重大影响。 从国际上来看,自1990年以来,欧美和日本等一些发达国家的股票资产和房地产资产对居民消费的影响力不断扩大,至于那个资产的影响效果更加明显则因国度不同而有差异。从国内来看,股票和房地产逐渐成为居民持有的重要资产类型,资本市场也逐渐成为我国宏观调控政策的重中之重。那么我国资本市场究竟是否存在财富效应呢?财富效应产生的根源在哪里?这些基本的理论问题至今没有得到彻底解决。而对这些问题的不同认识和判断将会导致决策者制定不同的宏观经济政策,并进而影响整个经济的运行状况。因此,在前辈学者研究欧美等发达国家资产价格波动对消费行为影响的基础上,研究我国资产价格波动的财富效应问题,探究资产价格的波动对国民经济的影响机制,对我们认知股票价格和房地产价格对消费的影响途径,充分发挥资产价格的财富效应,促进总消费增长具有重大意义。 在国内外众多学者研究理论的基础上,结合我国资本市场的现状,本文利用2001年第1季度至2011年第2季度的季度数据,在LC-PIH消费理论模型的基础上,对我国股票市场和房地产市场与消费支出的关系进行直接财富效应和间接财富效应实证分析。实证结果表明:中国股票市场和房地产市场均表现出一定的财富效应。随着时间的推移,股票市场的财富效应会增强,房地产市场的财富效应会减弱。但与国外研究不同的是股票市场的财富效应大于房地产市场所引起的财富效应。最后在实证分析结果的基础上,我们对充分发挥我国资产价格财富效应以及宏观政策的制定与调整提出相关建议。


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